投资要点
    三季报业绩基本符合预期
    前三季度公司实现营业收入13.97 亿元，同比增长27.7%，净利润0.87 亿元，同比增长10.3%，EPS 0.34 元。【】。其中第三季度营业收入同比增长21.2%，净利润同比下降14.2%，EPS 0.06 元，业绩基本符合我们预期。【】。
    产品销量增加带来营收提升，成本上扬致净利增幅低于营收
    前三季度，公司主要产品（包括硬泡组合聚醚和异丙醇胺）销量增加使得营业收入快速增长，但由于原材料、人力资源等生产要素价格上涨，营业成本增幅高于营业收入增幅，所以净利润增幅低于营业收入增幅。
    硬泡组合聚醚募投项目计划于 2012 年上半年投产
    公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，规模优势突显，目前正在加快新建的6万吨/年项目预计将于2012 年上半年竣工投产，届时硬泡组合聚醚总产能将达15 万吨/年。公司研究多年的减压发泡技术在美的集团冰箱生产线产业化试产成功，该技术推广后，硬泡组合聚醚毛利率将有望提升2~5%。
    聚氨酯板材和 EVA 膜将从2012 年开始大幅贡献利润
    通过调整聚醚分子结构，公司聚氨酯保温板的阻燃标准达到B1 级，目前100万平米聚氨酯保温板材项目试生产顺利，未来3 年内将计划新建1500 万平方米聚氨酯板材。另外，公司1200 万平方米EVA 膜生产线近期将竣工投产，未来有望成为另一利润来源。综合来看，新材料将从2012 年开始大幅贡献利润。
    维持“推荐“投资评级
    随着减压发泡技术大规模推广，公司硬泡组合聚醚毛利率将回升到较高水平，6万吨/年硬泡组合聚醚有望于2012 年上半年投产，聚氨酯板材和EVA 膜也将从2012 年开始大幅贡献利润。我们预测2011～2013 年EPS 分别为0.37、0.73、0.96 元，维持“推荐”投资评级。风险因素：需求放缓、原材料价格波动。