投资要点： 
    2012 年上半年，公司实现营业收入 8.40亿元，同比减少 14.75%；营业利润 0.64 亿元，同比减少 16.34%；净利润 0.50 亿元，同比减少30.67%，对应 EPS 为 0.09 元；扣非净利润为 0.49 亿元，同比减少14.12%。受累宏观经济，主营产品组合聚醚和异丙醇铵量价齐滑，是营收和利润减少的主要原因，营业外收入同比减少约 1400 万元，造成净利润同比增速低于营收增速。
    分产品来看,占比超过 70%的硬泡组合聚醚业务营收同比减少14.78%，毛利率增加了 2.08个百分点至 14.75%，异丙醇胺营收同比减少 12.81%，毛利率也大幅下滑 5.24个百分点至 20.91%，由于硬泡组合聚醚占比较大，因此综合毛利率小幅提高 0.63个百分点至。 
    组合聚醚看好冷链物流：国内冰柜（箱）占据了约 50%以上的硬泡组合聚醚消费量，2012 年 1-6 月冰箱产量同比下降 7.4%，家电行业的短暂调整给组合聚醚带来些许阴影，冷链物流领域的需求有望带来增长亮点。年底组合聚醚产能将达 15万吨，规模优势进一步凸显。
    异丙醇铵需加大国内市场开拓：公司异丙醇铵主要用于出口海外市场，欧债危机下国际需求低迷对公司影响较大， 而国内市场略显空白，潜力巨大。公司目前拥有 4万吨异丙醇铵规模，世界第一。
    新材料为未来亮点：公司 100万平米高阻燃聚氨酯板材已对外销售，后续 1500万平米项目紧急在建中。1200 万平米的太阳能 EVA封装膜已建成投产，处于销售前夕。新的利润增长点将形成。
    盈利预测与估值：预计 2012-2014 年EPS分别为 0.20元、0.26元和0.31 元，考虑到短期之内受累下游需求增速放缓，公司的业绩存在一定的不确定性，给予目标价：5.00元，谨慎增持评级。