与预测不一致的方面
    2012 年前三季度红宝丽实现收入人民币12.6 亿元，同比降9.3%；净利润6932.6 万元，同比降20.4%；占我们之前全年收入/净利润预测的66%和65%。
    实现每股盈利为人民币0.13 元，符合我们的预期。要点：（1）受国内冰箱、冰柜行业低迷影响，2012 年前三季度公司硬泡组合聚醚销量同比略有下滑。异丙醇胺产品主要用于出口，上半年受金融危机影响销量下降，但三季度销售良好，带动前三季度销量增长。（2）三季度公司综合毛利率14.7%，相比去年同期上升1.5 个百分点，但环比下降2.3 个百分点。（3）公司目前硬泡组合聚醚产能9 万吨，年底可增加至15 万吨，未来主要依靠冷链物流和建筑节能市场消化。（4）公司太阳能EVA 封装胶膜产品通过德国TUV NORD 认证，已实现小批量销售，但由于太阳能行业遭遇欧洲双反调查，公司EVA 封装胶膜业务仍谨慎前行；高阻燃聚氨酯建筑保温板材主要销售给保障房建设，四季度销售情况预计环比改善。
    公司新业务目前规模不大，对盈利的贡献仍需时日。
    投资影响
    三季度公司产销企稳，四季度预计仍可保持稳定，盈利将好于去年同期，2013 上半年经营有望随宏观经济呈现回升势头。我们将2012E/13E/14E 每股盈利预测下调7%/1%/4%至人民币0.18/0.24/0.31 元，下调12 个月目标价至人民币5.1 元（原为5.35 元）。我们的新目标价基于2.5 倍的2013E P/B 和12.4%的2013EROE。我们维持中性评级。
    主要风险：高于/低于预期的原材料价格。新业务拓展低于/高于预期。