投资要点
    事项：红宝丽公布2012 年3 季报，2012 年1~9 月，公司实现营收12.66 亿元，同比增长-9.34%；归属上市公司股东净利润0.69 亿元，同比下滑20.38%；实现EPS0.13 元。2012 年第3 季度实现营业收入4.26 亿元，同比增长3.6%，单季度实现净利润0.19 亿元，同比增长29.24%，单季度EPS 为0.03 元。公司预计2012 年净利润同比变动幅度为-20%~10%。
    平安观点:
    2012 年3 季度毛利率环比有所下滑：
    公司2012 年3 季度综合销售毛利率为14.70%，净利率为4.99%，低于2012年2 季度和1 季度的水平，高于2011 年3 季度13.22%和3.91%的毛利率水平。
    毛利率下滑主要是3 季度硬泡组合聚醚消费淡季毛利率有所下滑，间歇法聚氨酯板材毛利率较低所致。
    公司硬泡组合聚醚募集项目 2013 年贡献产量：
    公司6 万吨硬泡组合聚醚增发项目预计2012 年底前投产，预计2013 年贡献部分产量。公司硬泡组合聚醚在下游冰箱领域国内市场占有率超过28%，未来3年，随着下游冰箱、冰柜、热水器、建筑保温市场下游增长，公司组合聚醚业务稳定增长。
    异丙醇胺受国际宏观经济影响毛利率下滑：
    异丙醇胺产品由于主要市场在国外，受欧洲债务危机对国际经济等市场环境影响，消费需求下降，给以出口为主的异丙醇胺产品销售带来了较大压力，2012年上半年异丙醇胺整体毛利率下降5.24%。公司太阳能电池封装EVA 膜产能1200 万平米，短期太阳能行业低迷，EVA 膜售价不乐观。
    聚氨酯保温板材为 2013 年最大增长来源：
    目前，公司100 万平方米聚氨酯高阻燃保温板材生产装置已正常生产并对外销售，年产1500 万平方米聚氨酯高阻燃保温板材一期项目于2012 年3 季度竣工试产。聚氨酯保温板材为公司2013 年最大增长来源。
    盈利预测与投资建议：
    公司硬泡组合聚醚增量来自募集项目投产，聚氨酯板材业务为未来最大看点，我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.15 元、0.21 元和0.28 元，目前股价对应于2012~2014 年PE 分别为31、22、17 倍左右，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动，宏观经济持续低迷。