资产减值致中报业绩虚低
    ■中报业绩略低于预期：公司2013 年中报显示上半年实现营业收入96.6 亿元，同比增长16.5%；实现归属于母公司净利润6.3 亿元，同比增长7.2%；实现EPS 0.50 元。其中，二季度实现营业收入53.3 亿元，同比增长23.1%，环比增长22.8%；实现归属于母公司净利润3.7亿元，同比增长5.2%，环比增长38.1%；实现EPS 0.29 元。略低于我们的预期。
    ■资产减值导致业绩虚低：公司上半年资产减值损失达1.7 亿元，相比一季度的7000 万元新增1 亿元。其中土地应收账款计提减值约1.3亿元，其余4000 万元主要来自新能源客车财政补贴应收账款的减值。
    公司约8 亿元的土地应收款年内有可能收回，如果收回，有望冲抵相关坏账准备。
    ■公交车市场增长良好，全年业绩稳定增长无忧：公司上半年客车总销量约2.49 万辆，同比增长14.6%。其中公交车销量约8400 辆，同比增长85%左右；校车销量则受补贴政策未出台的负面影响，仅为2600 余辆，同比下降20%左右。我们预计下半年随着公交车市场销量的继续发力，及新能源汽车补贴政策有望出台拉动公司混合动力客车销量高速增长，全年6 万辆销量目标完成的概率较大。