报告摘要：
     利润增速低于营收增速的原因：1）毛利率受到新增产能加速折旧影响维持在较低水平2）管理费用增幅较大3）账期问题导致资产减值损失大幅增加。这三个因素带来的影响约4 亿元，对于业绩影响扰动很大。短期来看，折旧仍将持续，长期来看，加速折旧有利于后期业绩释放，未来资产减值损失未来冲回可能较大。
     由于 2012 年3 季度销量的基数较高，并且目前新能源客车支持政策还未推出，我们预计今年3 季度的业绩增速仍会承压，届时会有合适买点。后续新能源支持政策推出时点对于今年业绩将会产生影响。
     长期来看国家支持公交尤其是新能源公交发展的逻辑不变，中期来看黄标车加速淘汰的逻辑不变。宇通在新能源领域的市占率达到40%左右，高于传统客车市占率，保证了在这个快速增长而广阔市场中宇通的优势可能会进一步加强，中长期增长得到保障。
     投资建议：由于2012Q3 高基数以及新能源政策推出时间慢于我们预期，我们预计宇通客车三季度业绩将继续承压，但是中长期来看，公司在新能源客车领域的增长仍旧乐观。我们建议等待1）新能源客车政策的推出2）三季度业绩低点时买入，维持全年5.9 万辆的销量预测和长期买入评级，同时提示座位客车子行业快速下滑带来的风险。