投资建议：
    我们维持公司2013-2015 年EPS 分别为1.41 元、1.68 元和2.03 元，对应当前股价PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍。考虑到公司产品优势明显，未来市占率有望进一步提升，长期竞争优势明显，维持“推荐”评级，建议逢低买入并长期持有。
    要点：
    业绩低于预期。2013 年上半年公司实现营收96.6 亿元，同比增长16.5%；扣非后实现归属上市公司股东净利润4.7 亿元，同比增长7.2%；每股收益0.5 元；扣非后每股收益0.37 元。业绩低于我们预期。低于预期的主要原因在于资产减值损失大幅增加，且投资收益远远低于去年同期。
    大中客销售稳步增长。上半年公司销售客车2.5 万辆，同比增长14.5%，其中大中客销售2.3 万辆，同比增长16%，轻客销售1954 辆，同比基本持平。受混合动力公交销售提振影响，公司产品结构有所提升，单车均价为38.9 万元，同比小幅提升1.7%。
    毛利率、净利率双降。上半年公司毛利率为18.3%，同比下滑0.5 个百分点；受研发投入、新能源基地资产折旧、土地摊销等因素影响，管理费用同比增长33.4%，管理费用率提升0.7 个百分点至5%；由于利息支出增加和汇兑损失，财务费用率同比提升0.3 个百分点；销售费用同比基本持平；期间费用率为10.4%，同比上升0.2 个百分点。受应收账款计提坏账影响，资产减值损失同比大增208%。去年同期处臵可供出售金融资产产生较高投资收益（0.53 亿元），投资收益同比下降79%。上半年净利率为6.5%，同比下滑0.6 个百分点。
    营运、偿债能力良好。上半年存货周转率（7.61）同比基本持平；应收账款周转率同比下滑1.93 至2.72，预计是新能源公交补贴款增加所致；经营活动现金流为13.4 亿元，同比基本持平。流动比率和速动比率分别为1.50 和1.39，同比分别下滑0.09 和0.08。资产负债率为50.5%，同比下滑0.5 个百分点。
    万事具备，只欠政策东风。随着新能源客车基地逐步投产，公司在产能、技术、产品优势日益凸显，预计上半年混合动力客车销量在2600 台左右，市占率达到40%。目前混动客车销售主要依赖于国家补贴政策，考虑到新一轮补贴政策在下半年出台是大概率事件，公司混动客车有望迎来新一轮爆发。
    风险提示。宏观经济下行；新能源客车政策落地低于预期。