计提减值导致中报业绩略低于预期。13 年二季度公司实现销售收入53.3 亿元，同比增长23.1%，环比增长22.8%，实现归属母公司净利润为3.67 亿元，相比去年同期增长5.2%，环比增长38.1%，实现每股收益0.29 元；13 年上半年公司实现销售收入96.6 亿元，同比增长16.5%，实现归属母公司净利润为6.32 亿元，同比增长7.2%，对应每股收益0.50 元。
     上半年产品结构维持高位，二季度毛利率环比小幅增长。公司上半年实现客车销售2.49 万辆，同比增长14.6%，大客车占比提升至47.4%；收入增幅略快于销量增幅，单车均价小幅提升至39 万元；由于新增折旧较多，二季度单季毛利率同比小幅下滑0.7 个百分点；产销规模的提升使得毛利率相比一季度提升0.3 个百分点。
     业绩虚低，大幅计提资产减值导致当季净利率有所下滑。二季度公司净利率水平为6.9%，同比下滑1.2 个百分点，环比提升0.7 个百分点。分析净利率下滑原因，除了13 年新增较大折旧外，公司在当季仍然计提较多的坏账准备，其中包括未到账的新能源公交补贴和当地政府的土地欠款（后期有概率冲回）；当前公司业绩虚低，我们判断先前所计提的减值在下半年有望逐步转回，提高公司业绩增速。
     政策扰动导致三季度公司销量增速有所走低，但对于业绩不必过于悲观。由于国四预期下的提前采购和新能源公交政策的短期断档，导致7 月公司客车销量出现下滑，预计8 月国四透支效应的逐步弱化将使得公司销量降幅收窄（去年8 月由于行业标准提高导致基数偏高），9 月销量将实现转正；虽然三季度公司销量增
    速走低，但由于销量结构的优化和折旧影响的减弱，所以业绩增长的确定性仍在。维持盈利预测及增持评级。维持公司13、14 年为1.42 元和1.66 元，
    股价相当于13 年、14 年PE 分别为12 倍、11 倍。三季度新能源公交政策有望继续加码，同时公司当前业绩虚低，预计下半年净利润增速有望显著走高，维持公司增持评级。