宇通上半年费用支出和坏账计提较多，导致净利润增速低于营收增速。
    我们认为7、8 月份公司销量出现YoY 下降为政策波动造成的短期现象，看好9 月起销量增长会有明显反弹，全年给予11%的销量增速预期。
    预计公司2013、14 年EPS 分别为1.382 和1.629 元，YoY+13.71%和17.89%。
    目前13、14 年P/E 为13 倍和11 倍，维持买入投资建议，目标价21 元（2013年15x）。
     13 年H1 净利润YoY+7%，略低于预期：宇通上半年完成营业收入96.64 亿元，YoY+16.48%，综合毛利率18.31%，YoY 下降0.4 个百分点；实现净利润6.32 亿元，YoY+7.18%，全面摊薄后EPS 为0.496 元。其中Q2 营收和净利润分别为53.3亿元和3.7 亿元，YoY 分别增长23.1%和5.1%，QoQ 则分别增长22.8%和37.7%。
    低于预期主要为期内管理费用支出4.8 亿元，YoY+33%，资产减值损失1.8 亿元，YoY+208%，为职工薪酬和坏账计提（公司中期应收账款及票据合计48.4 亿元，较12 年底增加22.7%，YoY 增长67%）增加明显。同时公司期内确认业外收入1.7 亿元，其中政府补助1.66 亿元。
     7、8 月产品销量出现短期波动：13 年前7 月累计销售28139 辆，YoY+6.55%，其中大客YoY+6.1%，中客YoY+7.3%，轻客YoY+5.1%。今年公司销量增速弱于去年同期15%的增速，原因包括：1）7 月份因柴油机国三升国四以及去年9 月实施客车新标准GB7258 造成12 年7、8 月提前消费的高基期等因素，YoY 出现下降，预计这一影响会在9 月份消除；2）13 年混合动力客车/新能源客车相关的扶持政策在年中出现青黄不接，短期销量增速放缓；3）校车增势不如预期；4）出口销售收入下降36%。