公司上半年收入 96.6 亿，同比+16%，归属于母公司净利润6.3 亿，同比+7%，EPS：0.498 元。2Q 收入53 亿，同比+23%，净利润3.67，同比+5%。公司业绩小幅不达预期，主要是8 亿元土地款的应收账款减值损失所致，各项主业经营平稳，进入旺季后销量和业绩将持续转好，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
     收入增速大于销量增速。公司客车销量同比增速14.6%，略低于收入增速，客车产品价格比较稳定，其中新能源客车、出口等高价格的产品带动作用比较明显。大、中客依然保持较高的增长水平，校车、新能源客车等市场占比保持较好，公司市场地位稳固。若要完成全年销量目标，下半年销售端少许承压，但是考虑到下半年公交车采购将涌现高峰，料公司能够如期完成目标。
     期间费率控制良好。管理费用少许上浮，主要是研发投入和新能源基地的折旧费用增加，其余管理费用项有所下降，综合的管理费率与同期水平基本相当。
    财务费用由负转正，主要是美元汇兑损益所致，但基数较小，对业绩影响不大。
     继续计提土地应收账款减值损失。资产减值损失1.76 亿元，主要部分是计提的8 亿元应收政府土地款坏账损失。扣除计提的土地款，估算上半年净利润同比增速在15%左右。2012 年该项土地款也有所计提，综合估算计提金额已经将近总体款项的三分之一。而政府欠款回收可能性极高，只要土地拍卖完毕即可回收款项，预计公司后续业绩压力将逐渐减弱，但不排除下半年继续计提的可能性。
     新产能投放折旧摊销压力增加。节能与新能源客车基地投入使用使得公司折旧摊销压力增加，预计下半年折旧摊销依然承压。公司通过调整销售结构，新能源客车、出口、校车、团体等销量的增长，来保持盈利能力，目前来看综合影响并不十分显著。预计明年折旧摊销压力将有小幅好转，公司经营压力将有所减缓。
     新能源汽车政策将点燃新能源公交的销售热情。下半年将出台的新能源汽车补贴政策，对新能源公交客车的采购带来利好，预计集中释放订单的4 季度将极大程度受益。考虑到补贴有一个季度的滞后性，盈利增长可能会顺延至2014 年1 季度。