结论： 
    我们预计今年是公司箱型调整的尾声，木材箱和老旧干散箱最迟在明年上半年全部退出，公司下半年预计有2500只化工箱投入使用。 预计公司13、14年业绩分别为0.39、0.44元，对应PE分别为15.1、13.4倍，鉴于对特箱业务恢复增速以及铁路改革的考虑，给予公司推荐评级。 
    要点： 
    公司中报略低于预期，盈利增长仅0.24%。  铁龙物流公布2013年半年报，上半年营业收入22.37亿元，归属上市公司股东净利润2.40亿元，同比分别增长12.88%和0.24%，收入增长符合预期，利润增长略低于预期。 分业务看，特箱业务受宏观经济不景气影响，以及部分老旧箱型报废或处置，发送量29.25万TEU，同比减少4.82%，收入同比减少5.71%，但由于积极拓展的全程物流和成本控制初现成效，以及新箱型毛利较高，毛利率增长6.42%，该业务毛利增长31.89%。铁路货运受煤炭发送量减少影响，发送量减少13.7%，但由于运贸一体化服务的拓展，该业务收入16.2亿元，同比增长20.1%，但毛利率下滑3.92%。铁路客运受客车陆续下线影响，收入减少16.7%，房地产业务收入则增长50.68%。 业绩低于预期是受宏观经济以及新箱下线低于预期影响。  
    公司从事的铁路运输业务受经济周期影响明显，公司上半年业绩低于预期最主要的原因是经济下滑导致核心业务货运的主要运输产品煤炭和金属矿石运输出现明显下滑，东北腹地经济的增长放缓加之国内煤价大跌导致煤炭进口受到影响，刚刚完成运能扩张的沙鲅线利用率有限，虽然运贸一体化维持了业务规模，但毛利下滑的趋势已经形成。 特箱业务发展势头稳定，虽然因大量淘汰旧箱型影响了部分收入，但新箱的毛利水平显然更高，没有实现预期的增长我们认为主要和铁路改革有关，原铁道部组织结构和人事发生变化，加之公司大股东中铁集装箱的领导因故变动导致公司的新造箱计划迟迟不能得到批复，造箱进度低于预期，新增产能不能有效补充。这一影响预计将随着各部门相对稳定后得到化解。