特箱盈利提升，铁路货运低迷
    ■上半年净利润同比基本持平：2013 年上半年，公司实现营业收入22.3 亿元，同比增长12.9%，主要是沙鲅线运贸一体化中的贸易业务收入增长以及房地产业务收入增长；营业成本为18.5 亿元，同比增长15.2%，毛利率下降1.7 个百分点至17.2%；归属母公司所有者净利润为2.4 亿元，同比增长0.2%；实现基本每股收益为0.18 元，与去年同期基本持平。2013 年二季度，公司净利润为1.28 亿元，同比下降4.0%，一季度净利润是同比增长5.5%，净利润同比增速由正转负，但是同比降幅较小，公司业绩同比变化幅度较去年明显收窄。目前公司净利润继续下降动力不足，业绩底部确立。
    ■沙鲅线毛利降幅明显低于业务量降幅：铁路货运及临港物流业务实现收入16.2 亿元，同比增长20.1%，毛利率同比下降3.9 个百分点，毛利同比下降6.4%，毛利率下降与贸易业务收入占比提升有关。沙鲅线完成到发量2536 万吨，同比下降13.7%，比去年下半年下降2.3%。
    ■特种箱业务因业务结构变化毛利增长：特种箱业务发送量为29.3 万TEU，同比下降4.8%，比去年下半年增长7.3%，实现收入4.7 亿元，同比下降5.7%，收入降幅与业务量降幅基本一致，但是该业务毛利同比增长31.9%，主要是由于毛利率提升显著。毛利率提升的主要原因是公司木材箱、水泥罐箱发送量下降，而高毛利率的不锈钢罐箱发送量占比提升。
    ■投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价6.63 元。预计公司2013-2015 年每股收益为0.39 元、0.47 元、0.56 元，当前股价对应2013-2015 年动态市盈率分别为14.9 倍、12.4 倍、10.5 倍，估值在铁路运输股中优势不明显。公司业绩底部已经确立，但是由于受到整个宏观经济形势束缚，下半年业绩出现大幅提升的可能性不大，对下半年业绩的判断是稳中有升。维持公司增持-A 的投资评级，6 个月目标价为6.63 元，对应2013 年17 倍市盈率。
    ■风险提示：市场竞争加剧、铁路改革不确定性。