投资要点
    洽洽食品公告：使用超募资金 9600 万元收购江苏洽康食品有限公司60%股权。
    洽康公司主营业务为酱类复合调味品，目前是江苏省最大的酱制品制造企业及全国牛肉酱品类的行业龙头，其产品系列包括牛肉酱系列、剁辣椒系列、油辣椒系列、私房菜系列、特色风味辣椒酱系列等五大系列六十多个品种。洽康公司目前员工约260 人，总资产9020 万元，其中无形资产5109 万元，固定资产3560 万元，流动资产350 万元；负债合计-99 万元。
    洽康食品 2012 年备考的扣非后净利润为900 万元，本次收购约定未来三年的净利润复合增长率不低于30%，即承诺期净利润不低于4668 万元（2013 年1170 万元，2014 年1521 万元，2015 年1977 万元），若未达成，其差额部分由对方以现金方式给予补足。公司按收益法评估价值为1.64 亿元，增值率80%，即按照2013 年PE 计算收购价格约为14 倍。
    按照备考利润本次收购预计增厚洽洽 2013-2015 年业绩约3.9%、4.3%、5.1%。我们认为本次收购对公司业绩并没有太大影响，而对于进入调味品这一新领域，公司需要有更多的时间与其磨合从而逐步形成协同效应。目前洽洽自身依然受到原材料价格上涨带来的毛利率压力，同时自身新品开拓依然处于摸索阶段。我们预计2013-2015 年实现EPS0.92、1.09、1.19 元，给予2013 年20-22 倍PE 对应目标价18.4-20.24 元，维持“增持”。
    风险提示：食品安全问题；销售不达预期；原材料价格大幅上升。