洽洽食品2013年7月26日发布中报，前三季度公司实现营业收入12.4亿元，同比增6.7%；扣非后归母公司净利润7502万元，同比下降14.5%。1H2013公司每股收益为0.29元，加权平均净资产收益率为3.8%，较去年同期降0.46个百分点；此外，公司报告期经营性现金流3.08亿元，较去年同期增119.2%。
    公司预计1-3Q2013归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比降10%-20%，净利润1.63 至 1.83亿元，对应EPS0.48-0.54元。
    点评及分析：
    收入增长慢的主要原因：
    1）传统瓜子产品销量无增长。占比 77%的瓜子收入增速放缓，人均消费量提升难度大。
    2）公司仍处于渠道拓展期，单店投放效率预计短期难以提升。公司今年致力于拓展县乡渠道以及终端覆盖率，上半年终端覆盖数量已提升至26万左右并计划全年达到40万个。我们认为公司仍处于渠道费用投入期，单店投放效率短期难以提升。
    3）缺乏盈利能力强的新品。洽洽强大的品牌、渠道优势仍在，惟缺少一款优秀的产品。洽洽强大的品牌、渠道优势显而易见，但其在产品创新上仍需要加强，之前推出的新品目前都销售平淡，我们预计下半年公司将会推出薯片和果冻之类的新品推向市场，将会拉动收入提升。
    业绩下降主要原因：
    1）瓜子由于供应无法大幅提高，短期囤货和游资炒作，价格同比上涨10%，同时SAP项目费用及软件摊销费增加，IBM咨询费及工资侵蚀利润。
    2）募投项目消耗部分资金，利息收入降低，同时2012年上市有一次性补贴，2013年没有。
    简评和投资建议
    虽然目前瓜子增长初现瓶颈，薯片推广暂不理想，但洽洽强大的品牌和渠道优势仍在，期待新品能够带来收入的重新增长，值得继续关注。在没有确定增长的新品推出之前，我们预测 13-15 年 EPS分别为0.85元、1.00元、1.28元，给予2013年20倍PE，对应目标价17元，维持“增持”评级。
    风险与不确定性：原料价格波动；募投项目达产不及预期；市场竞争加剧；食品安全等。