投资要点
    洽洽食品公布2013 年中报：2013 年上半年公司实现营业收入12.44 亿元，同比增长6.75%；实现归属上市公司股东净利润9864.3 万元，同比下降7.76%；实现EPS0.29 元。
    其中，2 季度单季实现销售收入6.16 亿元，同比增长0.28%；实现净利润4000 万，同比下降21.87%。
    2 季度单季的毛利率为26.11%，相比去年同期的32.04%下降5.93 个百分点，相比1 季度的28.62%下降2.51 个百分点。
    分产品看：1、上半年葵花籽实现销售收入9.83 亿元，同比增长9.43%，维持了稳健增长水平，彰显出公司在葵花籽领域强有力的龙头地位，但葵花籽毛利率27.3%，相比去年同期31.61%下滑了4.31 个百分点，主要基于原材料价格上涨导致盈利受损；2、上半年薯片实现销售收入7790 万元，同比下滑27.66%，薯片的下滑幅度超出预期，薯片毛利率29.33%，相比去年同期下滑了1.52 个百分点；其他品类共计实现销售收入1.63 亿元，同比增长13.1%，毛利率29.13%，相比去年同期上升了0.73 个百分点。
    公司上半年销售费用投入1.49 亿，相比去年同期1.66 亿下降10.2%，销售费用率从14.31%下降到12.03%，主要由于减少了广告投放，其中广告促销费用从去年同期的7347 万下降到5495 万，结合薯片的销售情况，我们认为薯片基本属于自然销售状况，公司的资源可能更多准备用于后续新品的推广。
    我们预计洽洽2013-2014 年实现销售收入30.8 亿、35.4 亿，同比增长12.3%、14.4%；净利润3.01 亿、3.56 亿，同比增长6.42%、18.29%；对应EPS 为0.89、1.05 元。维持增持评级。我们按照2013 年20-22倍PE 对应目标价17.8-19.58 元。
    风险提示：食品安全问题；销售不达预期。