现金流大幅改善，二季度净利增速明显回升
    净利同比增长6%，略超预期
    公司13年上半年实现收入15亿元，同比增长2%，净利润6908万元，同比增长6%，略高于我们3%的预期。公司整体毛利率同比提升2%，主要得益于上半年提价以及产品结构优化使得飞亚达表毛利率同比改善3个百分点；管理费用同比下降11%，销售费用同比增长21%。公司二季度确认了利润增速拐点，净利同比增速从一季度的-1%改善至14%。
    现金流大幅改善，财务费用同比下降
    公司上半年经营现金流大幅好转，于去年同期的-9335万元转正至1.3亿元，财务费用同比下降20%。我们认为之前7月报告提出的关于利润率回升的第一个要点财务费用下降已得以兑现，第二个要点费用增速放缓将于下半年实现。
    下半年名表零售业务预计温和回升
    公司上半年飞亚达表销售仍然保持稳健增长，同比增长20%，名表零售小幅下滑3%。我们认为公司的名表零售好于行业水平，一方面是因为中高端表占比相对较高，消费者自用需求的增长部分抵消了高档名表的下滑，另一方面则得益于公司开展的销售竞赛和主题推广等有效措施。根据瑞士钟表协会，中国6月份瑞士手表的进口额已结束连续6个月的负增长，同比上升10.6%，这可能是整体市场情绪见底回升的积极信号，我们预计下半年公司名表零售销售同比增速将温和回升。
    估值：维持“买入”评级，目标价8.60元
    我们基于瑞银VCAM工具进行现金贴现推导得出目标价（WACC=7.5%）。