事件：
    公司2013 年上半年实现主营业务收入6.92 亿元，比上年同期增长19.22%；实现净利润1.52 亿元，比上
    年同期减少7.63%；基本每股收益为0.24 元，较上年同期减少7.69%。
    观点：
    海外市场开花结果，帮助公司抵消国内需求不足的负面影响。公司收入上半年能够逆势增长，主要得益于海外销售大幅增加及上海立新的并表。国内挖掘机市场上半年继续低迷，销量同比下滑12%，公司作为最大的国产挖掘机油缸供应商，市场占有率虽进一步提升，但销售收入仍小幅下滑。公司海外市场开拓顺利，上半年海外销售同比增长75.2%。公司前期积极发展与卡特彼勒的合作关系，进入其全球供货体系，今年开花结果，为其供应的小挖油缸开始逐步上量，未来随着公司与卡特彼勒合作的加深，海外销售将继续保持较快增速。
    非标油缸继续保持稳定增长。上半年公司销售重型装备用非标准油缸19233条，实现收入1.42亿元，同比增长8.35%，由于产品结构的原因，毛利率下降8个百分点。公司加大在海工、盾构机领域的开发力度，并不断开拓新应用领域，非标油缸业务稳定增长。
    高端液压元件项目有望明年开始试生产。公司去年收购的上海立新销售7479万，比上年同期略有下滑。
    公司本部的高精密液压铸件项目已实现批量试生产，液压阀和液压泵等新产品研发项目按照计划进行，有望明年开始试生产。
    固定资产折旧大幅增加影响公司利润。由于精密铸件项目转固，公司新增2.7亿固定资产，每年增加折旧费用2000多万元。由于高端液压元件项目仍处于前期培育阶段，再加上相关人员、研发费用支出增加，导致公司利润率同比有所下降。
    结论：
    公司通过加深与卡特彼勒的合作，增加海外销售来抵消国内需求低迷的负面影响。公司高端液压元件项目明年有望进入试生产阶段，若成功将打开公司未来发展空间。我们预计2013-2015年，归属于上市公司股东净利润分别为2.98亿元、3.67亿元和4.53亿元；每股收益分别为0.47元、0.58元和0.72元，对应PE分别为19、15和12倍；维持公司“推荐”评级。