订单开始回暖，但毛利有所下滑
    2013年上半年净利润下降5%
    公司上半年收入35.8亿，同比增长14.8%（其中设备+4.5%，服务+77%，运营+246%），净利润5.57亿，同比下降5.05%。由于主要产品毛利均出现下滑，且低毛利的服务及运营业务占比提升，使公司综合毛利率下降4.37%。
    新增订单温和回升，服务订单占比提升
    上半年新增订单42.6亿，同比增长7.8%（去年全年下滑20.7%），我们预计13年全年增速将达到15%。公司服务板块新增订单16亿，同比增长66%，服务及运营板块订单占比达到41.94%，较去年同期上升5.09%。此外，从行业分布看，石化、节能环保业务订单占比有所上升，订单结构有所优化。
    气体运营业务进展仍然缓慢
    公司上半年气体业务实现1.46亿收入和890万毛利，这主要来自唐山4万空分及徐州2万空分业务贡献。我们预计，陕化项目首台4万空分机组将在4季度初开始投产运营，金石项目首台机组也将在4季度投产。预计随着现有项目的逐步运营，公司运营板块收入将快速增长，但在运营初期利润贡献有限。
    估值：下调盈利预测，下调目标价至7.35元，下调评级至“中性”由于公司业务转型导致毛利率下降幅度大于我们预期，我们下调公司13-15年盈利预测至0.62/0.70/0.81（原为0.68/0.78/0.87元）。此外，我们下调了公司长期增长预期， 基于瑞银VCAM模型下调目标价至7.35 元（WACC为
    7.8%），分别对应13/14/15年12/10/9倍市盈率，下调评级至“中性”。