事件：公司发布2013 半年报，报告期内实现营业收入35.81 亿元，同比增长14.80%；利润总额6.49 亿元，同比下降2.23%；归属于母公司所有者的净利润5.58 亿元，同比下降5.05%，摊薄每股收益0.34 元，基本符合预期。 点评： 产品毛利率下降导致公司增收不增利。报告期内，公司主营业务综合毛利率为31.28%，同比下降4.34 个百分点，其中能量转换设备毛利率下降2.03 个百分点，能量转换系统服务毛利率下降15.68 个百分点。我们认为，由于2012 年需求萎缩，压缩机行业竞争加剧，价格竞争导致公司的毛利率受到影响。虽然公司在高端产品市场的垄断地位没有收到影响，毛利率受到的影响较小，但是低端产品和服务的价格则会受到较大的冲击，综合毛利率短期难以回升。 订货量开始回升。报告期内，公司订货量为42.55 亿元，同比增长7.63%，主要原因是国内煤化工项目投资快速增长，公司在煤化工、石油化和基础化工领域不断推出新的产品，开拓新的市场。我们认为，公司能够在重工行业整体低迷的情况下继续保持收入增长，主要得益于公司的技术垄断优势和开发新产品的能力，随着下游需求的回暖，公司2014 年业绩有望恢复增长。 盈利预测：我们维持公司13~15 年的盈利预测，EPS 分别为0.57、0.61 和0.64 元，继续维持"增持"评级。 风险因素：公司订单量增长趋势终止。