上半年业绩较平淡，Q2 业绩有所改善。公司上半年完成收入35.8 亿，增长14.8%，净利润5.58 亿，下降5%。Q2 业绩较Q1 明显改善，收入增长18.6%，毛利率较Q1 回升5.7 个百分点，净利润下滑幅度亦有所缩窄。
    订货金额小幅增长，系统服务业务订单迅速增长。公司上半年共新增订单42.6亿，同比增长7.6%，主要来自能量转换系统服务板块的增长，主要是工程总包订单。根据我们统计，公司系统服务在手订单约70 亿，但12 年该板块收入仅7.5 亿，今年上半年增长77%，预期未来将保持快速增长。
    冶金设备需求下滑，化工能源领域带来新机会。随着中国经济转型重化工业产能扩张放缓，在传统领域设备需求下降，但新型煤化工和LNG 有望带来新的需求，此外公司6 万等级空分压缩机试车成功，未来有望进一步替代进口。此消彼长下我们预期公司设备订单总体保持在50 亿左右。
    工程总包业务增加将对毛利率和现金流产生一定影响。公司近年工程业务快速上升，在收入快速增长同时系统服务板块毛利率将下降至25%左右，而且工程结算期较长，预期公司应收账款将随工程收入增长而出现上升。另一方面，公司可以通过占用上游资金保持现金流，至6 月末公司应收和应付款项均较年初有所上升。但工程业务对流动资金产生更大需求，预期公司财务费用将有所增加（体现为财务收入下降），分红比例也会有所下降。