结论与建议：
    上半年公司主业净利润约2 成，源于门店的平稳增长以及托管银座商城带来的托管利润。未来公司将进一步整合集团资源获得规模经济，维持公司买入的投资建议。
     上半年业绩：公司上半年实现营业收入72.66 亿元，YOY 增长12.14%，实现归属上市公司股东净利润1.7 亿元，YOY 增长1.29%，每股收益0.327元,符合我们的预期。利润增速较低是房地产确认收入较上年减少近5成所致，扣除该部分影响，公司零售主业的利润增长约2 成。2 季度单季公司实现营收33 亿元，YOY 增长10.6%，净利润5782 万元。
     经营情况：零售主业：上半年实现营收68.44 亿元，YOY 增长14.36%，由于黄金和家电等产品本期销售增长较快，本期毛利率下降了0.45 个百分点至14.3%。期间费用率本期基本稳定，占营收的比例为13.86%。本期公司托管控股股东子公司山东银座商城获得托管费3235 万元，扣除托管费影响，原有门店利润增长约10%。地产业务：本期结算振兴街专案1.27 亿元，主营业务利润3319 万元，YOY 减少60.62%,净利润871 万元。
    目前振兴街专案尚余约2 亿元，2014 年将有青岛干豪办公楼项目进入结算期，总的结算收入在20 亿元左右，我们预计今明两年的地产计算收入分别为3 亿元和5 亿元。
     门店情况：上半年公司在济南、滨州、临沂、淄博、保定开设7 家门店，目前合计拥有门店77 家，覆盖山东省12 个地市和河北省石家庄、保定等市，托管的鲁商集团旗下非上市商品零售门店增加3 家至合计43 家。
    未来公司将进一步整合双方资源优势，将从采购和管理等多方面获得规模经济，并为集团整体上市提供了前期的准备。
     盈利预测：今年银座商城托管费确保了年内利润增长，控股股股东已经完成了5%股权的要约收购，目前直接和间接持有公司股权合计34.82%，要约收购价格9.8 元，大幅高于公司目前的股价水准，体现了大股东对公司经营的信心。我们预计公司2013 和2014 年将实现净利润3.04 和3.88 亿元，YOY 减少12.3%和增长27.8%，其中零售主业净利润2.85 和3.28 亿元，YOY 增长20%和15.3%，EPS 为0.55 和0.63 元，目前股价对应的PE 为12.3 和10.7 倍，维持公司买入的投资建议。