投资要点
    事件：
    公司公布2013 年半年报，上半年实现营业收入72.67 亿元，同比增长12.14%；营业利润2.23 亿元，同比下降4.51%；利润总额2.30 亿元，同比增下降2.11%；归属母公司净利润1.70 亿元（EPS 0.33 元），同比增长1.29%。
    其中第二季度实现营业收入33.03 亿元，同比增长10.59%；营业利润0.78亿元，同比下降23.95%；利润总额0.78 亿元，同比下降24.37%；归属母公司净利润0.58 亿元，同比下降19.10%。
    点评：
    济南振兴街Shopping Mall 项目中商品房在去年大部分交房结算，本期房地产业务的收入和利润有较大下滑。二季度收入增长的同时盈利两位数的下滑主要因毛利率同比下降1 个百分点，而各项费用率总体基本持平，从而使得二季度相比去年同比有两位数的下滑。
    1、二季度归属母公司净利润同比下降19.1%
    分季度来看，上半年一、二季度收入分别增长13.5%、10.6%，归属母公司的净利润分别增长16.4%、下降19.1%。
    2、毛利率同比下降
    分产品来看，上半年房地产收入同比减半，主要因济南振兴街Shopping Mall项目中商品房在去年大部分交房结算。商业收入仍有14.4%的增长。商业和房地产毛利率皆有所下降，上半年毛利率同比下降1 个百分点，其他收入占比上升，综合毛利率同比下降0.6 个百分点。
    3、管理费用同比下降
    上半年销售费用同比增长28.92%，费用率10.23%，同比上升1.33 个百分点；管理费用同比下降29.83%，费用率2.11%，同比降低1.26 个百分点。
    其中第二季度销售费用同比增长42.14%，费用率11.28%，同比上升2.50 个百分点；管理费用同比下降40.11%，费用率2.16%，同比降低1.83 个百分点。
    4、偿债能力与去年同期基本持平
    上半年经营现金净流入同比增长84.4%，其中一季度同比增长161.6%，主要因销售商品收到现金增幅高于购买商品增幅7 个百分点。
    5、维持买入的投资评级
    2013 年上半年，公司先后在济南、滨州、临沂、淄博、保定开设7 家门店，合计托管集团非上市门店43 家。
    维持公司2013-2014 年的盈利预测为0.67 元、0.83 元、1.00 元，对应目前股价的PE 分别为10.6X、8.6X、7.1X，维持买入的投资评级。