业绩完全符合预期。1H13 公司实现收入72.75 亿元（yoy+73%），归属母公司净利润5.48 亿元（yoy+103%），实现经营性现金流6.83 亿元，EPS0.37 元，完全符合申万化工中报前瞻预期；扣除德司达后实现收入46.6 亿元
    （yoy+11%），归属母公司净利润4.8 亿元（yoy+78%）。其中13Q2 单季度实现收入35.8 亿元（yoy+82%，QoQ-3%），归属母公司净利润3.17 亿元（yoy+89%，QoQ+38%），EPS0.21 元。13Q2 综合毛利率环比改善2.77 个百分点至28.82%。
    公司预告 13 年前三季度业绩同比增速100%以上，即9 亿元以上，3 季度单季度业绩3.5 亿元（EPS0.24 元）以上，环比继续增长。
    德司达恢复超预期。13Q1、13Q2 德司达净利润分别为479 万美元、1301 万美元，13Q2 收入、净利润分别环比增长8%、272%。鉴于海外染料市场亦处于提价周期，我们中性预计全年德司达将实现净利润4500 万美元。
    环保唱主角，行业供需继续紧张。中国染料行业主要集中在江浙地区，亦是近期环保治理最严区域，行业供给明显收缩，龙头公司库存快速下降；随着下游旺季来临，供需缺口显现，提价空间打开。我们认为中小染料企业和部分原材料供应商短期无法解决环保治理问题，行业景气持续时间有望明显超出市场预期。
    龙头企业系统性护城河成型。龙头企业常年倡导和持续投入的环保治理与产业链延伸迎来收获季，在环保趋严大趋势下，由生产研发实力-环保治理与循环利用-产业链配套-知识产权等构成的系统性护城河已经成型，彻底拉开了与行业内中小企业的差距。
    上调盈利预测，维持增持评级。鉴于环保致供给收缩、产品价格涨幅大幅超预期，我们上调公司13-14 年盈利预测至0.90 元（原0.80 元）、1.05 元（原0.90 元），目前股价对应13-14 年PE 为14.6 倍、12.5 倍，维持增持评级。