事件：公司上半年营业收入27.20 亿元，同比增长28.14%；利润总额0.98 亿元，同比减少72.50%；归属于母公司股东的净利润0.79 亿元，同比减少74.93%；实现每股收益0.08 元。
    投资要点
    上半年自产精矿产量相对平稳，产品价格下跌是业绩大幅下滑主要原因。上半年公司共生产黄金6312 千克，同比增长80.99%，其中黄金自产产量1122千克，同比减少2.16%；生产锑品15274 吨，同比增长19.66%，自产锑矿占比约50%多，产量受安化渣矿扩产有所增长。生产钨品1057 标吨，与上年同期基本持平，上半年国内黄金，锑，钨均价同比下跌9%，13%，4%。
    公司金属开采业务毛利率47%，同比下滑7 个百分点。金属冶炼业务毛利率为-0.96%，同比下滑3 个百分点，主要是上半年锑价下滑，外购锑冶炼出现亏损，外购金冶炼可以利用上海黄金交易所Au（T+D）进行保值影响不大。
    公司自产矿增量看点：锑矿主要看安化渣矿，目前3000 多吨产量，2015 年扩产完毕达到5000 吨，金矿主要看甘肃加鑫，上半年甘肃地区自产金近100公斤，全年预计200 多公斤，完全达产可产400 多公斤。
    金属价格开始回暖。受全球旺盛消费需求刺激以及空头平仓盘推动，金价自6 月底已上涨15%，受国内稳增长政策推动，锑价自7 月开始企稳，钨价则受收储刺激5 月以后加快上行，目前距离历史新高不足10%。另外未来政策面也值得期待利好。工信部年初发布的《2012 年有色金属工业运行情况分析及2013 年展望》中对2013 年行业重点工作强调，要加快推进《稀有金属产业发展战略规划》上报国务院工作进程。预计年内该规划出台，有望利好小金属板块。
    财务与估值
    我们小幅下调2013、14 年锑锭均价预测，自71000，72000 元/吨下调至69000，71000 元/吨，相应下调2013-15 年EPS 预测至0.39/0.44/0.45 元（原除权后为0.42/0.46/0.45 元），维持13 年35 倍PE 估值,对应目标价13.65 元，维持公司增持评级。