投资建议：
    预计公司2013-2014 年每股收益为0.88、1.07 元，对应动态PE 为21X、17X。公司当前估值合理。考虑到锑、钨行业有望景气回升，资源储量不断增加、以及产能有序扩张带来公司业绩稳健增长，维持“推荐”评级。
    要点：
    事件。公司发布2012年业绩快报，预计2012年公司实现营业收入47.3亿元，同比增15.87%，归属上市公司股东净利润5.35亿，同比降1.1%，基本每股收益0.7元。业绩符合预期。
    四季度环比继续下滑。四季度单季度实现EPS0.08元，环比下滑60%，主要原因是黄金价格在四季度出现下降，由1744美元/盎司跌至1692美元/盎司。
    产量增加，主要产品价格下降。2012年公司主要产品产量较2011年略有提升，但主要产品价格下滑明显：锑价同比下滑20.2%；黄金价格同比下滑2%；APT价格同比下滑15.3%。
    看好公司业绩稳健增长：
    1.锑产品受益于国家对锑行业的保护政策不断推进，以及阻燃剂行业对锑品需求长期存在，锑品价格中长期将稳中有升；钨行业景气回升，APT 价格近一个月上涨3.6%。
    2.从公司本身质地来看，探矿增储工作持续取得进展，资源接续能力正不断提升，“十二五”规划定目标，收入、利润、产量每年增长不低于15%，彰显公司稳增长的思路。沃溪坑口技术改造，探明井下深部资源，为今后井下深部开采做准备；甘肃加鑫1000 吨/日采选系统一期450 吨/日工程试运行，提高公司自产金比例；安化渣滓溪5000 吨/年精锑扩建工程，进一步做强锑主业。产能有序扩张保障增长。
    风险提示：黄金价格下跌。