一、事件概述
    公司发布2013 年中报：报告期内，公司实现营业收入16.95 亿元，同比增长72.67%；实现归属于母公司股东的净利润5.86 亿元，同比增长96.7%；实现EPS0.52 元。
    二、分析与判断
    老市场提租+新市场增量使得主营租赁+管理费收入同比增长71%上半年，公司实现主营商铺及配套物业租赁+管理费收入6.38 亿元，同比增长70.6%。主营收入的高增长主要得益于：1、2012 年下半年开业的本部5 期、佟二堡2 期以及成都1 期（合计新增租赁面积超过21 万㎡，同比增长33.4%）带来的增量租金收入（上半年约贡献租金收入1.55 亿元，占主营租赁收入的24%）；2、老市场提租带来存量租金收入的上涨（本部市场较去年同期同比提租10%-15%、外埠市场提租25%-30%）。
    地产结算超8亿元，贡献主营收入的48%
    上半年，公司地产结算收入达到8.06 亿元，同比增长86.5%，直接促进了公司上半年业绩的高增长（贡献主营收入的48%）。其中，商铺结算收入约6.7 亿元，同比增长275.1%（成都1 期和本部3 期部分物业销售确认收入），住宅结算收入约1.4亿元（东方艺墅项目销售确认收入），同比减少45.1%。下半年仍有部分商铺和住宅确认收入。全年来看，预计共实现地产结算收入8.9 亿元。
    毛利率大幅提升的同时费用率有所下降，净利润同比增长97%
    上半年，公司综合毛利率同比大幅提升11.5个百分点达到72.5%，创下历史新高。
    分行业来看，主营租赁业务由于新项目较多毛利率同比下降3个百分点，商铺销售、住宅销售、综合管理服务和酒店经营的毛利率则分别提升17.4、6.9、16.8和9.4个百分点。在毛利率提升的同时，公司期间费用率同比下降0.5个百分点至4.5%，最终使得公司实现归属于母公司股东的净利润同比增长97%。
    完成2013年中期提租（本部5%-10%、外埠市场20%-30%）保障明年内生增长公司已完成2013年中期提租，其中本部市场（9个交易市场，总建筑面积115万㎡，总租赁面积51.2万㎡）提租幅度在5%-10%，外部市场（5个交易市场，总建筑面积56万㎡，总租赁面积30.8万㎡）提租幅度在25%-30%，这将有效保障公司明年的内生增长。
    1-9月，预计实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%-90%
    公司在中报中预测：2013年1-9月，公司预计将实现归属于母公司股东的净利润6.9亿元—8.3亿元，同比增长50%-80%。我们认为业绩增长在该区间上限的可能性比较大。
    三、盈利预测与投资建议
    综合考虑，预计公司2013-2015 年实现归属于母公司股东的净利润分别为11.0 亿元、10.6 亿元和12.4 亿元，分别同比增长51.2%、-3.8%（住宅和商铺销售结算收入减少）和17.35%，复合增长率19.5%，对应2013-2015 年的EPS 分别为0.98、0.95 和1.11 元。公司目前股价17.24 元/股（2013 年8 月18 日收盘价）对应2013-2015 年的PE 分别为18X、18X 和16X，估值较为合理，给予公司谨慎推荐的评级，合理估值19.6 元/股（对应2013 年EPS20X）。
    四、风险提示
    经济进一步下滑；新项目进展低于预期；租金提升幅度低于预期