投资要点：
    公司公告披露，2013 年上半年实现营业收入16.93 亿元，同比增长72.49%（其中Q2 实现营业收入10.98 亿元，同比增长86.6%）；实现归属于上市公司股东的净利润5.85 亿元，同比增长96.73%（其中Q2 实现归属净利润3.88 亿元，同比增长101.22%）；实现EPS0.52 元，符合我们预期。公司同时披露，预计1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为50%-80%。
    市场主业维持较快增长。上半年公司市场主业收入增长84.59%，毛利率同比提升3.86 个百分点至84.59%。其中商铺及配套物业租赁业务收入同比增长43.98%，主要受益于可租面积的扩大以及市场租金的提升：1、2013 上半年公司新增海宁皮城五期、佟二堡二期裘皮市场及成都皮城一期的可租面积（21.2 万平米）；2、新老市场的租金亦均有不同幅度提升（其中一、二期市场提租幅度在13%）。商铺及配套物业销售业务收入同比增长275.07%，主要来自于：1、成都皮革城一期商铺销售确认收入4.68 亿元；2、本部三期品牌风尚中心部分物业销售确认收入约1.98 亿元。此外，上半年住宅开发销售业务同比下降45.15%，主要是由于东方艺墅本期结算面积同比减少所致。
    毛利率大幅提升，费用率维稳。上半年公司毛利率同比提升11.5 个百分点至72.47%，主要受益于：1、除商品流通业务外，其他主营业务毛利率均有不同幅度提升，其中市场主业、住宅开发销售业务、酒店服务业务毛利率分别同比提升3.86、6.89、9.37 个百分点；2、毛利率较高的市场主业收入占比大幅提升，同比增20.83 个百分点至77.03%。公司期间费用率略降0.46 个百分点至4.49%，其中销售费用率、管理费用率分别下降0.11、1.11 个百分点至3.38%、2.11%，财务费用率提升0.76 个百分点至-1%，费用率水平控制良好。
    外延扩张+内生增长奠定未来业绩高成长。展望未来，我们认为外延扩张+内生增长仍是公司发展的主旋律：从外延扩张方面来看，时尚产业园下半年可以交付使用，佟二堡三期以及哈尔滨项目已奠基，本部六期已完成规划设计方案，天津、西安、济南、呼和浩特等地项目仍在考察；从内生增长方面来看，2013 年新租期公司本部市场租金提升幅度在5%-8%，外部市场提租幅度在25%左右（成都市场提租30%）。
    我们测算未来三年公司净利润复合增速为27.9%。
    维持“增持”评级。我们暂不调整公司的盈利预测，不考虑本部六期市场的业绩贡献，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.98/1.15/1.32 元，对应当前股价的PE分别为17.6/15.05/13.1 倍。我们维持此前的观点，公司作为皮革专业市场的龙头企业，基本每年能够实现每年一个或者三年两个市场的扩张速度，从而保证市场份额的不断增加，未来能够享受皮革服装行业增长带来的租金议价能力的提升，维持“增持”评级。