业绩简评
    海宁皮城2013 年上半年实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润16.95、5.86 以及5.8 亿元，同比增长72.49%、96.72%和98.26%；EPS 0.523 元，同比增96.62%，符合预期。
    经营分析
    “内增外拓”，业绩靓丽，上半年扣非净利增98%。公司内生提租有力，外拓市场快速成功，上半年营收与净利16.95 / 5.85 亿元,同比增长近73% /97%，是专业市场子行业经营优秀的龙头。
    商铺租赁及管理收入：公司市场运营力优异，上半年该项收入6.4 亿元，同比增44%（现有市场提租贡献了的98%；而本部二期四层的承租权费收入将有1.6 亿元计入下半年），贡献主营利润48%及其增量的39%；商铺销售收入：在成都、佟二堡异地复制成功后，快速扩张；上半年本部三期品牌风尚区及成都一期新铺销售分别收入约1.9和4.7亿元，该项收入共6.6亿元，同比增275%；贡献主营利润的44%及其增量的54%；而商品销售与酒店收入在国内外经济低迷的大环境下，也超预期实现37%和3%的正增长，贡献主营利润1.4%；
    值得一提是13 年5 月刚成立的担保子公司，已有保费收入173 万元。
    后力强劲，核心竞争力日益增强，项目储备充沛，高成长可持续。
    公司目前已确定的储备项目就有：斜桥/北京/西安/天津/乌鲁木齐/呼和浩特等，公司保持每年新开2 个市场速度快速扩张，未来高成长可持续；公司在建与现有市场总面积已达240 万平米，其产业集约化平台效应对上下游的增值效用随着其市场的不断扩大而正反馈增强，龙头地位稳固，核心竞争力日益增强。
    盈利调整
    我们维持公司2013、14、15 年实现营收29、34、38 亿元，净利润11、13、15 亿元，商业/地产EPS 分别为0.72/0.86/1.0 和0.25/0.32/0.37 的盈利预测。
    投资建议
    我们认为，海宁皮城核心竞争力日益增强，高成长可持续；给予目标价位22.71 元，对应商业/地产22x 和12x14PE，上调至买入评级。