投资要点：
    公司披露业绩快报，2013 年上半年实现营业收入16.95 亿元，同比增长72.67%；实现归属于上市公司股东的净利润5.85 亿元，同比增长96.58%；实现EPS0.52 元，符合我们预期。此外，受净利润大幅增加的影响，6 月末归属于上市公司股东的所有者权益同比增长15.31%。
    营业利润增速快于收入端增速，毛利率提升是主因。上半年公司营业利润增速为94.97%，显著快于收入端增速，我们判断其主要是由于毛利率相对较高的商铺及配套物业租赁业务收入同比增长较快，其主要来源于市场可租面积的扩大以及租金水平的提升，与去年同期相比：1、2013 上半年公司新增了海宁皮城五期、佟二堡二期裘皮市场及成都皮城一期的可租面积（21.2 万平米）；2、新老市场的租金亦均有不同幅度提升（其中一、二期市场提租幅度在13%）。而从其他业务板块来看，2013 上半年：1、商铺及配套物业销售板块确认部分收入的项目主要包括成都皮革城一期及海宁皮城三期；2、住宅开发销售板块方面，东方艺墅房产项目部分交付亦对销售收入有所贡献；3、上述两个低毛利率板块的收入增速低于商铺及配套物业租赁业务，从而导致公司整体毛利率的提升。
    外延扩张+内生增长仍是公司未来发展的主旋律。从外延扩张方面来看，公司拟建的外埠市场佟二堡三期以及哈尔滨项目已分别于5 月16 日、5 月28 日动工，其于2014 年下半年开业的概率较大；北京项目于4 月1 日开始拆迁，目前进展仍低于预期；本部六期项目拟定位为欧洲馆，预计其未来将对本部市场的客流产生显著的提升效应。此外，西安、呼和浩特等异地项目均在准备之中，公司期望今年新签2-3 个项目，我们预计下半年外延扩张的步伐将会加快。内生增长方面， 2013 年新租期公司的市场租金水平均有不同幅度提升，从我们了解的情况来看，本部市场租金提升幅度在5%-8%，外部市场提租幅度在25%左右，我们认为公司作为皮革专业市场的龙头企业，其市场份额在不断增加，未来能够享受皮革服装行业增长带来的租金议价能力的提升（“十二五”规划的目标为皮革行业工业总产值年均增长12%），预计未来五年公司已有市场总体的租金提升幅度在10%以上。
    维持“增持”评级。我们暂不调整公司的盈利预测，不考虑本部六期市场的业绩贡献，预计公司2013-2015 年摊薄后EPS 分别为0.98/1.15/1.32 元，对应当前股价的PE 分别为17.64/15.09/13.13 倍。我们持续看好公司内生增长+外延扩张的能力，未来三年公司净利润复合增速为27.9%，维持“增持”评级。