13 年中报业绩符合预期。公司发布13 年半年度业绩快报。公司13H1 实现营业收入16.95 亿，同比增长72.67%；营业利润7.99亿，同比增长94.97%；归母净利润5.85亿，同比增长96.58%；EPS 为0.52元；加权平均ROE 为18.28%。
    我们测算，公司13Q2 实现营业收入11 亿，同比增长86.8%；营业利润5.28亿，同比增长98.5%；净利润3.87亿，同比增长100.5%；EPS 为0.34元。
    l新开市场租金全年化助推13H1 收入增长。公司12Q3 新开本部五期、佟二堡二期裘皮、成都一期三大市场，13H1新市场租金全年化贡献增量收入1.77亿。
    其中，本部五期（面积4.85 万㎡，租金147.6 元/月.㎡）贡献租金0.43 亿；佟二堡二期裘皮（面积3.96 万㎡，租金69.5 元/月.㎡，综管费122 元/月.㎡）贡献租金0.17 亿、综管费0.29亿；成都一期（面积12.4万㎡，租金67.8元/月.㎡，承租权费50.7元/月.㎡）贡献租金0.5亿，承租权费0.38亿。
    l本部三期由租转售、东方艺墅销售、成都一期商铺出售贡献业绩增量。1.本部三期东区块三年租约到期，由租转售，13Q1 实现销售1.5 亿；2.东方艺墅13Q1 确认收入约2000 万、13Q2 确认收入约5000 万(12H1 东方艺墅确认收入约2.5亿)；3.13Q2确认成都一期商铺出售收入约4.3 亿，尚有几个铺面因合同原因未确认（12H1 佟二堡二期原辅料市场确认销售1.77 亿，净利率为20%）。
    我们预计，公司13H1 本部三期品牌风尚馆租转售实现利润约6000 万（净利率40%），东方艺墅实现利润约1400万（净利率20%）,成都商铺出售实现利润约1.94 亿（净利率45%）。简单剔除后，我们预计13H1 商铺租赁利润约3.18亿，较去年同期增长约49.3%。
    l维持盈利预测，维持增持。公司定位准确、战略清晰、市场运作能力强。由于项目进度原因，公司13年无新开市场、房地产也将年底完成结算（约4 亿），我们预计公司短期净利润增速将于13H2、14H1 放缓；但公司储备项目（哈尔滨、佟二堡三期）将于14年底开业，公司15年后的业绩仍将高速增长，我们预测公司13-15 年EPS 为0.93 元、1.01 元、1.43 元，对应PE 为19 倍、17倍、12倍，维持增持。