事件：
    本部二期市场B 座皮装鞋业广场四楼的商品定位从皮革服装调整为毛皮服饰，于2013 年5 月31 日对该四楼155 间商铺进行了公开拍租，155 间商铺全部招租成功，投标总金额为4 亿元，合每平方米5353.4 元/月。预计增厚2013年eps 为0.08 元，增厚2014 年eps 为0.12 元。（慧博投研资讯）新租期将从2013 年9 月1 日开始。
    投资要点
    商户品类调整，变相提升租金：我们认为公司商铺具有显著稀缺性，租金提升是公司业绩增长的主要动力。由于原有老市场连续提租多年，未来提租空间有限，但公司通过调整经营品，引进承受高租金的高毛利用户，预计租金仍有进一步上升空间。预计2H.2013 年公司原有老市场提租5%-10%左右，有望成为公司业绩快速增长的重要保障。
    成都市场经营较好，外埠市场提租空间大：2012 年9 月开业成都市场无论在人流上还是商户经营上，都好于市场预期。我们预计成都市场2013 年讲实现收入1.76 亿元，同比增长90%以上。另外本部外其他外地市场如佟二堡一期和二期也经营较好，预计外埠市场整体租金增长20%以上，将是2013年公司业绩快速增长的另一动力。
    财务与估值
    公司是零售类上市公司中少有的在业态具有明显防御性，在业绩上有望显著增长的公司。根据目前公告项目梳理，我们调整2013 年、2014 年EPS 至0.96 元和1.03 元（原预测为0.93 元和0.89 元），分业态估值，考虑到公司租赁业务未来3 年复合增长率为23.69%，远远高于行业平均增速，参照可比公司我们给予一定溢价，给予35 倍估值；另外商铺出售也具有一定可持续性，给予10 倍估值，对应公司目标价为25.39 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    租金提升低于预期，项目开业时间慢于预期。