投资要点
    事项：海宁皮城发布2013 半年报，1-6 月实现收入16.9 亿元，同比增长72.5%；归属母公司净利润5.86 亿元或EPS=0.52 元，同比增长96.7%；扣非后净利润5.8 亿元，同比增长98.3%，符合预期。同时公司预计2013 年1-9 月归属母公司净利润同比增长50%-80%（对应EPS 为0.62-0.74 元）。
    平安观点：皮衣作为消费升级典型品类，短期可能受天气及经济影响，但长期需求旺盛。目前皮革产业链发展健康，上游商户盈利能力强，公司“前店后厂”的市场运作模式，整合商户资源的同时，也分享上游制造环节利润；另一方面现有市场输出的皮衣消费占国内总量约15%，随着哈尔滨、天津、北京、西安、济南、呼和浩特等新项目陆续落地，行业集中度有望持续提升。
    租售结合，业绩高增
    公司1-6 月实现商铺及配套物业租金+综合管理费6.38 亿元，同比增长70.6%。
    其中本部市场租金+管理费3.65 亿元，同比增长33.7%，主要由于海宁五期品牌旗舰广场（贡献4000 万增量）以及老市场整体提租15%；外埠市场租金+管理费2.73 亿元，同比增长170%，主要由于佟二堡二期裘皮市场（贡献5000万增量）、成都项目开业（贡献9000 万增量，含承租权费）以及其他市场整体提租30%。目前2013 年中期提租已经完成，本部市场提租幅度8%左右，外埠市场25-30%左右，符合市场预期。
    上半年确认商铺及配套物业出售收入 6.66 亿元（去年同期为1.78 亿元），其中成都市场商铺销售确认4.32 亿元（剩余约5000 万预计在下半年确认）、三期品牌风尚中心部分商铺租转售确认收入2.35 亿元。另有东方艺墅部分住宅交付确认收入1.4 亿元（预计下半年仍有1.5 亿元左右待确认）。
    扩张接踵不断，产业链不断延伸
    今年 6 月本部B 座四楼重新招租获得租金+承租权费将于9 月起确认（按10 个月分摊）；本部五期5-7 楼2 万余平的皮装批发区于8 月18 日正式开业，主要针对火车站附近的批发店铺和大世界皮装交易批发市场的散户，租金水平略高于1-4 层；欧洲品牌一条街以及时尚产业园进展顺利，预计下半年交付使用；哈尔滨项目、佟二堡三期按工期建设，预计明年底开业。
    另一方面，公司在品牌建立、产业链延伸上持续推进。“海宁中国皮革城”商标注册获批，为公司维护权益、打击山寨皮革城提供基础条件；成立担保公司为皮革商户融资提供担保；组建电商运营团队，以品牌企业厂家直销为主要模式的第三方皮革产品网购平台进入内测阶段。