报告摘要：
    中报摘要。13 年上半年实现营业总收入16.95 亿元，同比增长72.67%；归属母公司净利润5.86 亿元，同比增长96.73%。收入和净利润高增长主要来自商铺销售结算大幅增长所致。上半年实现EPS0.523 元。
    新储备项目充分，推进进度正常。1、哈尔滨项目：13 年5 月28 日奠基，预计14 年9 月开业，14 年春节之后就招租。从目前企业的反馈和消费者的热情看，都远远好于成都。2、佟二堡三期项目已于5月20 日奠基，预计2014 年下半年开业。3、海宁六期已经初步完成规划设计方案，等待国土部门供地，第一期主要是辅料市场，大概在2014 年四季度。4、北京项目仍未取得立项批复。5、天津、西安、济南、呼和浩特等地项目考察洽谈顺利开展。
    存量项目提租能力强，整体可达10%。存量项目提租情况良好：异地项目：提租幅度都在20%以上，其中成都市场在30%以上。海宁本部:提租幅度整体在5%-10%，其中一期预计提租幅度在5%以下，二期项目提租估计在10%左
    上半年客流稳步增长2%，调整经营招租情况较为顺利。1-6 月海宁本部客流量178.5 万人次，同比增长2%。各分市场基本完成商铺续租工作，租金水平同比均实现一定幅度增长。本部市场欧洲品牌一条街基本完成进驻签约；顺应市场需求，调整市场经营结构，本部B座四楼皮草区、EF 座5-7 楼皮装批发区以及裘皮大厦顺利完成招租。
    电商冲击、奢侈品增速下滑的威胁尚不明显。公司一直在做电商方面的探索，目前由于皮革的高单价、小品牌、体验性等特征，尚未感受到明显冲击。皮革商品收到电商冲击目前来看较小。另外，皮革制品加价率本身就不高，且更多受益于消费升级，并非奢侈品范畴不会受到政策压制，更受到气候和宏观经济影响。
    盈利预测和投资建议。我们看好公司良好的外延扩张复制能力以及提租能力，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.93、1.05 和1.40 元，按照13 年PE22X，目标价20 元，维持“买入”评级。