本报告导读：
    上半年收入增速略超预期，受费用和所得税影响净利润增速略低于预期。电商和消费低迷对高端女装影响小于预期，存货问题进一步缓解，继续看好公司下半年。增持。
    投资要点：
    [维Ta持bl“e_S增u持mm”ar评y]级 。高端女装受终端环境低迷和电商影响较小，朗姿股份收入表现超预期，预计净利润反转在下半年。我们认为，营销副总王国祥具有购物中心开店和运营的成功经验，有望带领朗姿突破商场渠道，随着购物中心渠道的快速成长而成长。鉴于上半年收入表现超预期，加上公司信息系统建设和使用业内领先，重视精细化管理，预计费用控制会有成效，原来预测2013-2015 年EPS 为1.46、1.84、2.32 元，现上调为1.56、2.07、2.58 元；仍给予2013 年20 倍PE，目标价从29.2 元上调为31.2 元。
    第二季度单季度收入增速略超预期，但受费用拖累，净利润增速略低预期。公司上半年收入6.84 亿元，增25.2%；净利润1.49 亿元，增4.7%。
    截止6 月底，拥有终端550 家，其中自营317 家，经销233 家。二季度收入3.14 亿，增36.8%；净利润0.63 亿元，降1.1%。这是由于第二季度公司销售费用增加较快，同时朗姿北京所得税优惠取消，所得税增速逾60%。
    渠道比例符合预期，朗姿品牌收入占比继续提高。分渠道看，自营收入占比提高1.38 点，达到76.9%；分品牌看，朗姿收入占比提高1.32 个百分点达61.3%。公司上市后努力提高莱茵、卓可并开创玛丽安玛丽，希望提高缩小和朗姿的差距。我们认为电商对高端女装的消费影响小于其他品类，同时经济和需求低迷的时候，品牌力较强的品牌体现出更强的生命力。
    我们认为市场一直担忧的库存问题得到进一步缓解。库存商品账面价值4.07 亿，年初4.77 亿。目前店铺数量比去年年底增加约5%，且部分新品秋冬装已经入库，上半年库存消化取得一定成效。