事项：
    公司发布2013 年中报，上半年实现营业收入6.3 亿，同比增长48%；实现归属于上市公司股东净利润0.7 亿，同比增长44%（扣除约1300 万元股权激励费用影响后，净利润实际同比增长约68%），EPS0.17 元，基本符合公司7 月19 日业绩快报中的业绩预测。公司预计2013 年1~9 月归属于上市公司股东净利同比增长20%~50%。
    平安观点:
    行业景气叠加顺应周期推动高增长：
    1H13 公司营收同比增长48%，高增长主要受益于三因素：一是行业景气，定制衣柜对手工、成品衣柜的替代效应推动行业高景气；二是顺应周期，13 年定制衣柜行业受益国内建材家居市场回暖；三是扩张有力，渠道方面公司继续强化销售网络，报告期新增经销商专卖店约100 家（含在设计未开店的店数），品类方面持续拓展衣柜以外的配套家具，逐步实现由定制衣柜专家向定制家居专家转变。
    内涵并重提升盈利能力：
    以索菲亚研究院为支撑，公司持续不断完善工厂生产流水线、信息化管理和生产工艺。12 年底公司新投产一条柔性生产线，该产线通过进一步降低生产出错率、提升板材利用率，从而提升整体盈利能力。柔性生产技术及信息系统的协同提升以及规模效应的作用下，1H13 公司毛利率水平提升至35.7%，较上年同期提升4 个百分点。
    盈利预测与估值：
    维持对 13~14 年EPS 0.54、0.70 元的业绩预测，对应2013 年8 月19 日15.70 元的收盘价，PE 分别为29.2、22.3 倍。行业景气叠加顺应周期推动13 年高增长无忧，展望未来，地产调控不掩行业景气，公司零售业务踏浪前行、大宗业务启航可期，维持“推荐”评级。
    风险提示：地产调控影响同店增速，原材料价格波动影响毛利率等。