经营分析
    业绩符合预期，继续看好公司下半年表现：上半年公司营业收入、净利润增速分别达48.1%、46.4%，其中二季度营业收入达3.95 亿元，同比增长38.1%，环比增长66.5%；净利润0.5 亿元，增长34.8%，无论是收入还是利润增速基本符合我们预期。受益于地产销量的回暖，13 年家具行业经营环境明显改善，公司营收增速较去年也显著回升。从驱动因素看老店增速回升&新店增量贡献以及大宗业务的拓展是增速较快主要驱动力。由于衣柜消费与地产销售存在一定滞后期，我们认为下半年公司销售依然可保持高景气。
    竞争优势强化：我们认为借助资本市场的平台，通过几年的发展，公司的竞争优势不断强化，与竞争对手相比，其领先的优势也越来越明显。首先品牌力方面，12 年公司广告费用支出增长36%，今年公司继续加大投入，持续提高品牌知名度，目前公司已成定制衣柜行业第一品牌。而在渠道网络方面，继续以每年200 家门店的速度加大网络覆盖度，同时加大网络的下沉，抢占市场份额。此外在布局上，公司下半年浙江、河北基地有望投产，加上原有的广州、成都基地，公司已基本完成全国战略布局。分基地的投产将大幅缩短供货期，有力地增强了公司区域市场竞争力。
    长期成长路径清晰，市场分歧，给予买入机会：近期因对地产预期的变化，市场对公司有所分歧，我们认为可择机吸纳。定制衣柜因契合住宅小型化、用户年轻化、个性化，同时解决了个性化定制与大规模生产之间的难题，近年来行业市场容量快速增长。索菲亚是定制衣柜行业的龙头企业，无论从品牌知名度、还是渠道网络的覆盖率来说，都位列前茅。公司已显示卓越的实力及品质，公司未来成长路径非常清晰。一方面替代因素仍可推动定制衣柜行业维持快速增长；另一方面从公司层面看，渠道网络仍有较大提升空间，以年开200 家经销商门店计，我们认为仍可持续4-5 年的时间；此外通过丰富产品线如增加电视柜、鞋柜等产品，来提高单店营业额，同时公司还可抢食竞争对手的份额，我们认为行业因素及自身的品质将支撑公司跨越地产周期。