事件： 2013 年8 月19 日钢研高钠发布13 年中报，报告期公司实现销售收入2.25 亿元，同比增加1.7％；实现归属母公司股东净利润3515 万元，同比下降1.5％。基本每股收益0.1658 元，符合我们的预期。
    点评：
    深化精益管理，调整产品结构。根据2013 年经营计划，公司强调的“深化精益管理、提升运营质量，加强技术创新，调整产品结构，优化客户结构”得到了良好贯彻。深化精益管理方面，公司加强成本控制，上半年产品毛利率27.2%，较去年上半年同比增长1.8 个百分点。调整产品结构方面，公司扩大高端市场占有率，铸造高温合金营收下降（-5%），变形高温合金营收稳定增长（+4%），新型高温合金营收快速增长（+17%）。此外，公司各事业部对客户进行了梳理，将资源向优势客户倾斜。我们认为，公司良好的管理能力是推动募投产能有效释放的有力保障。
    公司2 个募投项目开始贡献业绩。航空航天用粉末及变形高温金属材料、航空航天用钛铝金属材料两个募投项目已于12 年年底验收，一季度未实现效益，二季度分别贡献利润144 万元和87万元。我们预计这两个项目今年贡献利润有限，产能将主要于14 年释放。
    14 年多个募投项目释放，业绩有望高增长。公司预计于13 年底完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。铸造高温合金高品质精铸件项目是公司铸造高温合金产业升级项目，目前已经完成关键大型设备的定制，厂房工程已开工建设；新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、真空水平连铸高温合金母合金项目正在进行厂房建设，主要生产设备已完成调研采购。我们预计13 年公司业绩将平稳增长，14 年随着多个募投项目产能的释放，公司业绩有望实现高增长。
    盈利预测与投资评级：我们预计钢研高钠13-15 年的基本每股收益分别为0.35 元、0.52 元（下调5%）和0.64 元（下调10%）。按8 月16 日收盘价16.00 元计算，对应的PE 为46X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔，以及公司在该行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。
    风险因素：公司项目进展低于预期；创业板高估值回调。