一、 事件概述
    近日，TCL 集团（000100)发布了2013 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入390.62亿元，同比增长31.47%；实现归属于上市公司股东净利润6.27 亿元，同比增长121.93%。基本每股收益0.07 元。
    二、 分析与判断
    受补贴政策退出影响，多媒体业务盈利不及预期
    报告期内，公司多媒体业务实现营业收入160 亿元，同比增长20%；实现净利润2.07 亿元，同比下降14%。公司多媒体业务上半年多媒体盈利未达预期主要有以下三个原因：1）6 月份原本就为电视机销售淡季，加之补贴政策退出，对公司销售产生一定不利影响；2）5 月份消费者为赶补贴末班车，致使透支了部分需求；3）国内市场中小尺寸产品比重相对较大，新品导入进度不如预期。从多媒体7、8 月份的销售数据来看，同比降幅在收窄，终端销售已有改善，下半年旺季到来多媒体降幅有望进一步收窄。另外，随着大尺寸电视机销售占比不断提升，预计公司多媒体业务下半年盈利将有一定改善。
    华星光电盈利能力明显提升，下半年产品结构改善有望带动业绩进一步提升
    1-6 月，华星光电实现销售收入68.18 亿元，净利润8.92 亿元，其中经营性盈利7.45 亿元。
    虽然上半年面板价格有所下滑，但受益于原材料成本下降和华星生产效率提升，公司面板业务实现了较好的盈利水平。目前，32 寸产品仍为公司主销产品，但28 寸、46 寸、48 寸、55 寸全高清以及55 寸超高清产品的销售比重快速上升，华星已经成为全球最主要的55 寸面板供应商。值得一提的是，华星是全球唯一切割28 寸面板的厂商，目前28 寸盈利水平较好，毛利率仅次于55 寸产品。我们对下半年面板价格持谨慎态度，以目前电视机行业需求情况及韩国厂商较为激进的出货态度，预计旺季到来面板价格明显回升的可能性不大。目前，华星光电成本控制较好、高毛利产品出货比例不断提升，同时9 月份技改完成后华星月出片量有望提升至13 万片，综合以上因素考虑，假如下半年面板价格维持在当前水平，华星光电全年盈利仍有望实现大幅改善。
    通讯业务二季度实现盈利，预计全年扭亏是大概率事件
    报告期内，通讯业务实现销售收入51.23 亿元，同比增长23.97%，亏损1.66 亿元。其中，一季度是传统的淡季，公司也正处于产品切换阶段，单季亏损1.99 亿元；受益于公司第一波具有竞争力的中端智能手机产品在全球推出，二季度公司实现盈利3,299 万元，毛利率为26.3%，较一季度的23.16%明显提升。预计公司通讯业务下半年将持续改善，全年盈利是大概率事件。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司2013、14、15 年能够实现基本每股收益为0.28、0.40、0.49 元/股，对应2013、14、15 年PE 分别为8X、6X、5X。考虑到公司下半年各业务仍有进一步改善的空间，以及较为安全的估值水平，维持公司 “强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    1、大尺寸电视机出货量低于预期；2、三季度旺季到来之时，面板价格维持较低水平；3、中高端智能手机销售情况不佳。