事项：
    公司公告使用自有资金7,700 万元收购东莞市恒建环保科技有限公司（以下简称“恒建环保”）100%股权。股权转让完成后，恒建环保将成为公司的全资子公司。
    评论：
    通过收购战略布局东莞市场。随着“两高”环境污染事件司法解释的发布实施，未来环保产业市场竞争秩序必将逐步规范，经验丰富、管理规范、具有雄厚资金优势的环保上市公司必将在市场运作中获得更多资源，实现快速发展。2013 年以来，公司成功开拓东莞危废市场，获得合同量约2 万吨/年，约占目前该市1/4 市场份额。考虑到监管日趋严格，未来广东省内危废跨市运输或存在一定风险。因此，公司通过此次收购可以快速实现东莞危废就地资源化利用，减少经营风险，降低运营成本，同时也为后续市场份额进一步提升奠定坚实基础，战略布局意义较为显著。
    收购价格较为合理。恒建环保主营含铜废液处理利用业务，目前现有资质量为5万吨/年，是东莞仅有的两家取得同类（含铜废液）危险废物经营许可证的企业之一。
    此次收购之前，恒建环保经营状况并不十分理想，其原有市场份额也逐步由公司深圳沙井基地处理。收购完成后，公司可充分利用其现有的客户、业务、设施及市场等资源，形成协同效应，以拓宽公司在东莞及周边地区的市场规模。正常情况下，公司接手后预计恒建环保年净利润或将达到1,000~1,500 万元，因此收购价格对应P/E 约为5~7 倍，属于较为合理范围。
    风险因素。宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期；项目投产进度慢于预期；增值税退税进度慢于预期；限售股解禁等。
    维持“买入”评级。由于此次收购更多基于市场战略布局并实现东莞危废就地利用，对于公司业绩影响较为有限，我们维持公司2013~2015 年1.30/1.63/2.21 元的盈利预测不变，目前股价对应P/E 为31/25/18 倍。尽管面临目前宏观经济景气度不佳的局面，我们依然看好公司废物资源化业务的长期持续成长性，结合行业估值水平，给予2014年28 倍P/E，对应目标价45.6 元，维持“买入”评级。