事项： 8月17公司发布公告，拟使用自有资金人民币7700万元收购恒建能源环保集团有限公司所持有的东莞市恒建环保科技有限公司100%股权。 
    主要观点：
    收购有助于拓展市场规模。公司收购恒建环保100%股权完成后，将充分利用其现有客户、业务及市场等资源，形成协同效应，拓宽公司在东莞及周边地区的市场规模，增强公司持续盈利能力和竞争能力。恒建环保是东莞仅有的两家取得含铜铜废经营许可证的企业之一，行业进入壁垒较强，公司目前年处理能力5万吨，2013年前7个月实现营业收入935.21万元，亏损1622.12万元，我们推测主要是受到上半年产品价格下跌的影响。 
   短期铜价反弹利好业绩改善。进入三季度后国内部分宏观经济数据逐步企稳，再加上美国QE退出预期减弱，使得LME期铜价格自7月份以来反弹9.00%。由于公司铜盐产品价格和铜价密切挂钩，短期业绩有望环比改善。另外，公司通过调整业务结构，逐步提升市政废物处理业务占比，包括参与建筑垃圾处理项目、填埋气发电项目以及生活垃圾焚烧领域等，以减少经济周期波动带来的冲击。 
   在手项目确保未来成长空间。粤北危险废物处理处置中心1.5万吨氧化锌水淬渣综合利用项目力争2013年底完成部分项目的验收，远期规划总产能87万吨，其中自建自营部分产能约60万吨，是公司已有产能的2倍，未来成长空间广阔。嘉兴德达6万吨/年工业废物资源化综合处理搬迁扩改项推进顺利，投产后有望继续提升公司在长三角地区的市场影响力。 
   盈利预测。结合我们对公司产品价格和销量的假设，预计2013-2015年EPS分别为1.04、1.37和1.83元，对应PE为38、29和22倍，估值在环保板块具有优势。参照固废板块2014年35倍的动态PE，目标价48元，维持"买入评级"。 
    风险提示： 
    产品价大幅下跌，项目进展低于预期。