毛利率大幅下降，成本控制较好
    ◆事件：2013 年中期EPS 0.27 元/股，同比下降50.91%
    阳泉煤业发布2013 年中报,13 年上半年营业收入405.93 亿元,同比增长20.88%.归属上市公司股东净利润6.4 亿元,同比下滑51.74%，EPS 0.27元,业绩低于市场预期。
    ◆点评：毛利率大幅下降，成本控制较好
    报告期内，公司原煤产量完成1,599 万吨，同比降低2.97%；采购集团及其子公司煤炭1,531 万吨，同比增加0.46%；其中收购集团原料煤638万吨。销售煤炭2,767 万吨，同比降低6.65%。其中块煤296 万吨，同比降低3.58%；喷粉煤314 万吨，同比降低14.44%；选末煤2,042 万吨，同比降低5.90%;煤泥销量115 万吨，同比降低4.17%;发电量完成45,021.45万千瓦时，供热完成230.52 万百万千焦。
    煤炭综合售价467.51 元/吨，同比降低12.29%。其中：块煤均价为894元/吨，同比下降6.21%；喷吹煤均价765.15 元/吨，同比下降20.7%；末煤均价为373.3 元/吨，同比下降9.5%。
    营业收入4,059,302 万元，同比增长20.88%，其中煤炭产品销售收入1,293,401 万元，同比降低18.15%。
    营业成本3,833,190 万元，同比增长27.26%，其中煤炭产品销售成本1,093,551 万元，同比降低13.25%。销售费用和管理费用分别西江14.97%和10.92%。
    ◆未来增量来自整合矿井，集团整体上市预期强烈
    公司本部矿井已基本达产，增量有限，未来增量主要来自于天泰整合矿，预计14 年整合矿将陆续达产，产能720 万吨。考虑到煤炭价格继续下跌空间有限，同时，阳煤集团整体上市预期较强，维持买入评级
    ◆预计13 年EPS 0.46 元，目标价16.5 元
    预计13、14 年EPS 分别为0.46 和0.48 元，对应PE 21X 和20X，考虑到集团整体上市预期及公司煤种优势，给予买入评级。
    ◆风险提示：
    煤炭价格下跌或超预期，公司矿区为高瓦斯矿井，且未来增量主要来自整合矿，具有不确定性。