投资要点：
    公司中报，实现营业收入1.86 亿元，同比增长21%，实现归属上市公司股东净利润2924 万元，同比增长22%，EPS 为0.18 元，基本符合预期。其中第二季度实现收入1.15 亿元，同比增长24%，净利润1978 万元，同比增长16%，单季度EPS 为0.12 元。
    业绩增长主要来自建筑类用胶。2013H1 公司建筑类胶销售收入1.36 亿元，同比增长50%，占公司营业收入73%。随着城镇化进程推进、商业地产蓬勃发展及民用装饰市场对玻璃幕墙、中空玻璃、门窗、防霉、防水等内装装饰用胶的需求增长，公司重点拓展建筑用胶市场，加大直销和经销客户的推广以及二三线城市的渠道拓展。公司已与知名幕墙、装饰、中空玻璃等公司建立广泛合作关系。同时，公司在超高层建筑市场上推出高性能的新产品满足市场需求，产品已开始成功应用于多地地标性建筑。建筑类胶毛利率降低4.88 个百分点，至33.55%，我们认为这与公司进入低毛利率的流通胶市场，并实现销售收入有关。
    工业胶领域，汽车胶收入同比增长近30%，光伏胶需等待行业好转。公司工业胶收入2044 万元，同比降低13.4%，毛利率58%，同比提升约2 个百分点。公司在国内车灯胶领域品牌及技术优势明显，汽车免垫片产品也逐步得到市场认可，报告期销售同比增长近30%；电力环保胶领域竞争加剧，公司收入下降；光伏等新能源行业不景气，公司为控制应收账款风险，审慎选择客户，相关产品销量有所下降，我们预计随着国内光伏行业支持政策的落实，国内光伏行业景气将有好转，公司光伏相关收入及盈利情况将有改善。
    偶联剂小幅盈利。2013H1 硅宝翔飞实现收入2333 万元，净利润26 万元，毛利率提升3 个百分点，小幅盈利，国内偶联剂行业产能过剩，需求量减少情况下中低端产品竞争激烈，硅宝翔飞二期KH-550 项目试产，有利于增强公司竞争力。
    投资建议：我们维持公司2013 年EPS 约0.48 元预测，当前PE 约19 倍，我们预计未来2-3 年公司业绩仍有望实现年均25-30%左右的增长，若2013 下半年国内光伏行业复苏进程超预期，则公司也将因此受益。国内有机硅室温胶行业公司众多，竞争激烈，我们认为，未来不排除公司通过对外投资方式增加公司实力和规模的可能。
    风险提示：原料价格超预期上涨，产品销售渠道拓展不及预期，光伏复苏缓慢。