报告摘要： 
    半年，公司共完成吞吐量 15,716 万吨，同比增长 6.86%，较上 年同期放慢2.2 个百分点。散杂货吞吐量11,947 万吨，增长2.68%， 同比放慢4.2 个百分点；集装箱吞吐量326.1 万TEU，同比增长11.45%， 同比提升7 个百分点。船舶代理量同比增长3.77%；货物代理量同比下降13.39%；理货量同比增长5.76%；船舶拖带同比下降0.65%。 
    公司货物吞吐量增长放慢，且低于周边港口增长水平。环渤海港口较为密集，货源结构大致相同，竞争较为激烈，邻近的唐山港增长速度较快，天津港面临的竞争压力有所加大。我们预期公司全年生产业务量维持小幅增长格局。 
    上半年，公司实现营业收入75.07 亿元，同比增长25.61%；营业成本为60.48 亿元，同比增长35.49%。利润总额9.30 亿元，同比增长8.50%。归属母公司所有者的净利润为5.70 亿元，同比增长6.22%。每股收益0.34 元。 公司收入增长较快，主要贡献来自毛利率很低的销售业务。装卸业务收入受吞吐量慢增长的限制，保持平稳，毛利率下降4.74 个百分点。 
    公司成本增长明显快于收入增长，因此利润仅维持小幅增长。 尽管公司核心业务量增长较慢，但天津港具有一定的区位优势， 是北京的海上门户，中国北方最大的综合性港口，天津滨海新区开发开放也将为天津港的长远发展创造有利条件。 
    我们预测2013 年-2014 年公司EPS 分别为0.62 元、0.65 元，对PE 分别为9 倍、8 倍，最新PB0.7 倍。公司估值偏低，维持谨慎推荐投资评级。 
    风险提示：区域经济增长低于预期，港口业务量明显下滑。