2 季度吨毛利改善明显
    结论与建议：
    作为国内最优秀的水泥企业，虽然公司上半年净利润仅小幅增长，但分季度来看，2Q净利润增长25%，吨毛利较前季回升17元/吨，显示出行业景气恢复时公司较高的业绩弹性。展望2013年，我们认为由于行业供需关系改善以及自身产能规模继续较快提升，公司逐季毛利率回升及三项费用率下降均为大概率事件，预计公司业绩增速将回升到33%，A股2013年PE仅10.1倍，估值偏低，维持买入的投资建议
     受益于公司产能规模增长以及市场占有?的提高，公司2013上半?水?和熟?合计净销?1.03亿吨，YOY增长28.3%，实现营收236亿元，YOY增长14.7%,实现净?润30.6亿元，YOY增长4.3%，EPS0.58元，其中，第二季?单季，公司实现营收136.8亿元，YOY增长16.9%，实现净?润20.9亿元，YOY增长25.2%，公司业绩符合。公司净?润增速低于营收增速的主要原因在于：1上半?公司收到的政府补贴同比下?19.1%至4.3亿元；2所得税?较上?同期提高?3.6个百分点。
     从毛
    情况来看，尽管13H公司水?熟?吨毛?64元/吨，较上?同期下?5元/吨，但受益于煤炭价格同比较大幅下?，公司综合毛
    较上同期依然提高?1.4个百分点至28.5%。分季?来看，公司吨水?熟?毛?自2Q环比回升，2Q吨毛?达到72元/吨，环比提高17元/吨。由于8月以来水?价格超预期的回升并且3Q12为公司盈?低点（当期吨毛?仅50元/吨），公司业绩有望在2H13出现较快的增长。
     展望未来，我们维持?业供需关系改善、公司继续扩大市场份额的判断。
    一方面，新增产能将大幅减少，1H13全国新增熟?产能仅3884万吨，YOY下?57.3%，为2006?以来同期的最低水准，另一方面，上半?水?产?增长9.2%，增速较上?同期提高?4.2各百分点，供需关系有所改善，随着煤炭价格的同比较大幅?下?，我们认为2013?特别是下半
    业盈?能?较2012?是明显改善。
     综合判断，我们预计公司2013?水?熟?销?将较2012?增长两成，并且水?熟?吨毛?也将较2012?提升4元/吨至71元/吨，预计公司2013、2014?净?润分别为83.9亿元和107亿元，YOY分别增长33%和27.7%，EPS分别为1.58元和2.02元，目前A股股价对应PE分别为10.1倍和7.9倍，PB2.7倍，H股对应PE分别为13.4倍和10.5倍，均给于买入的投资建议