投资要点：   
    产品结构升级逐步得到印证，毛利率创2008年以来新高。   13年中报营收增速4.39%，略快于1季报3.75%的增速。综合毛利达到26.3%，较12年同期增加1.12个百分点，创2008年以来的新高。2013年上半年公司持续调整产品结构，陆续在酱油、醋、酱料等品类推出中高端产品和新品，致力于提升公司毛利率和增加盈利点。13年中报公司的酱油、醋的毛利率较去年同期上升0.4和11个百分点，意味着公司产品结构升级已经逐步得到印证。   
    IPO募投产能Q4投产，13Q4-14年单季收入、净利增速有望环比持续上升。
     IPO募投产能（20万吨酱油+1万吨茶油）10月份建成后将使得公司调味品产能较12年底增长近一倍，生产周期较短的普通酱油产品能赶在元旦、春节旺季期间上市。13Q4-14年单季度收入、净利增速有望环比回升，14全年净利增速有望升至20%以上。  
 投资建议: 
     目前加加食品是调味品上市公司中估值最便宜的公司之一，目前股价对应13年动态PE仅20倍。13Q4-14年公司有望出现业绩+估值双升的格局。 我们预计公司13-14年净利润同比增速为12.2%、21.3%，摊薄后EPS分别为0.86、1.04元，8月14日收盘价对应PE分别为20.7、17.1倍，给予"强烈推荐"，目标价21.5元(对应13年25倍PE)。