◆事件：
    公司2013H1 实现营业收入11.26 亿，同比增长22.84%；归属于上市公司股东的净利润为3.21 亿，同比增长26%，对应EPS 为0.29 元，基本符合市场预期。同时以3.06 亿获得风行19%股权，对应整体估值为16.1 亿。
    ◆IPTV 业务高速发展，广告和增值业务、手机电视成为亮点从中报反映的情况来看，IPTV 及手机电视仍处于高速发展过程中，盈利能力稳健，经营健康，用户数稳步发展，广告和增值业务均取得非常高的增速，子公司百视通技术上半年收入8.93 亿，净利润3.64 亿，同比增长70.4%，IPTV 业务上半年毛利率60.6%，同比增加4.89%，毛利率的上升同广告和增值业务在整个IPTV 业务收入中的占比提升有一定的关系。
    手机电视上半年收入达4985 万，同比增长112%，随着智能手机渗透率的持续提升、网络环境的持续改善和流量价格的持续下降，手机电视仍将维持高速增长态势；广电制作和文广科技业务上半年由于进行业务调整，导致对利润形成负贡献，预计从全年来看不会对利润形成拖累。OTT 方面和运营商的合作推广正有序推进中，未来有望借助风行网发展OTT 的 B2C业务，同时凭借在电视屏丰富的运营经验以及在B2B 领域成功的合作模式，公司将真正打造成为领先的互联网电视运营服务商。
    对于风行网的增资，将更好的实施SMG“台网融合”的战略，形成用户覆盖、广告经营、内容资源方面的良性循环机制，风行网在技术、用户、内容三方面和百视通形成互补，将给公司后续的业务发展带来新的动力。
    ◆盈利预测&投资建议
    公司在市场、内容、技术、运营方面形成了明显的领先优势，全方位业务布局电视屏、网络视频、手机电视等有利于其业务的长期发展，我们维持2013-2015 年EPS 分别为0.65、0.89、1.2 元，网台融合将打开公司业务发展新的空间，同时围绕产业链业务布局有望实质性推进，我们维持“买入”评级，目标价40 元。
    ◆风险提示：OTT 竞争加剧导致进展低于预期，台网融合效果低于预期