百视通发布2013年半年报，营业收入同比增长23%，归属母公司净利润同比增长25%，略低于市场预期。公司同时公告3.07亿增资风行网，增资后公司拥有风行网54%股权。
    上半年净利润增长25%，略低于预期，但公司长期成长趋势不改。公司上半年实现营业收入11.3亿，同比增长23%，归属母公司净利润3.2亿，同比增长25%，每股EPS为0.29元。公司增速放缓主要由于部分非IPTV业务进行调整出现收入下滑，期间费率从14%略微上升至16%，以及风行网2100万的投资收益亏损。但我们认为这些都是暂时性的，公司未来长期快速成长的趋势没有改变。
    IPTV业务增长稳健，未来毛利率有望继续提升：公司IPTV用户数持续增长，在用户收入提升的同时，由于版权价格保持稳定，毛利率比去年同期提升4.9%至60.6%。此外，考虑到公司IPTV的高清化，增值收入以及广告业务对用户ARPU的提升，IPTV业务毛利率仍有提升空间。在用户数增长以及ARPU值提升的双重推动下，未来公司的IPTV业务能保持超过35%以上的复合增长率。
    控股风行网强化一云多屏版图。公司在去年参股风行网后，以3.07亿增资并控股风行网。控股风行网强化了百视通一云多屏战略在PC端的布局。我们认为公司会在技术、内容、渠道方面加大对风行网的支持，依托百视通以及SMG的资源，风行网收入会有较大提升并与百视通形成非常好的互补。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：公司的IPTV业务将长期保持快速稳定增长，成为现金奶牛。而进入2013年，视频行业在技术，产品以及行业竞争格局都出现了非常大的变化。我们认为整个视频行业正加速向新媒体倾斜。我们看好百视通凭借多年的视频领域运营的积累、牌照上的政策优势以及大股东全面的资源支持，终将成为视频新媒体领域的龙头。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.64元，0.88元和1.23元，对应PE为51倍，37倍和27倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：IPTV用户数发展低于预期，OTT业务进展低于预期。