业绩基本符合市场及我们预期。上半年公司实现营业收入11.26 亿元、营业成本5.40 亿元，分别同比增长22.8%、12.2%；实现归属于上市公司股东的净 利润3.21 亿元，对应全面摊薄EPS 0.29 元，同比增长25.1%，基本符合市场及我们预期（我们在中报前瞻中预计公司上半年同比增长30%）。其中2 季度公司实现营业收入6.47 亿元、归属于上市公司股东的净利润1.74 亿元，同比分别增长13.4%、20.9%。2013 年上半年利润分配方案：每10 股分配现金0.5元（含税）。
    毛利率显著提升，费用率有所提升。上半年公司综合毛利率提升4.5 个百分点至52.0%，主要原因在于收入占比73.4%的IPTV 业务毛利率相对去年同期有大幅提升。费用率有所提升，销售费用率同比上升0.9 个百分点至5.5%，管理费用率同比上升1.3 个百分点至11.4%。
    IPTV 收入稳定增长，毛利率有所提升。1）13 年上半年IPTV 业务实现营业收入8.23 亿元，同比增长23.6%，收入增长的主要原因在于用户数的逐步提升（从年初的1600 万增长至年中的1800 万以上）；根据我们的测算，用户月均ARPU 值为8.1 元，相比12 年有所下滑(12 年为9.1 元)；2）毛利率出现较大幅度上升，同比上升4.9 个百分点至60.6%，主要原因在于IPTV 业务中毛利率较高的增值业务和广告业务收入的增长；3）我们预计，随着公司IPTV 用户数的持续增长（我们预计13 年发展400 万新用户），IPTV 业务营业收入有望继续保持较快的增速。
    手机电视业务发力，毛利率稳重有降。13 年上半年手机电视业务实现营业收入4986 万元，同比增长112.8%。收入的爆发式增长主要源于公司上半年在手机电视上做了业务上的梳理，取得了不错的结果。毛利率则同比略微下降2.4个百分点至44.9%，主要原因在于内容成本的持续提升。舞美演艺与设备销售、租赁业务毛利率有所下降。1）舞美演艺业务13 年上半年实现营业收入6084 万元，同比下降36.5%，主要原因在
    于来自上海电视台的演出需求有所减少；2）设备销售与租赁业务实现营业收入1.17 亿元，同比增长165.8%，主要原因在于来自上海以外区域的设备需求大幅提升；3）13 年上半年舞美毛利率大幅提升22.4%至52.5%，设备销售、租赁业务毛利率大幅下滑20.2%至-1.35%。
    增资风行网推动公司“一云多屏”建设。公司将投资3.07 亿增持风行网19.0%股份，增资后合计持有54.0%股份。风行网2012 年实现营业收入2.53 亿元，净利润-9886 万元，2013 年1-4 月实现营业收入8657 万元，净利润-123 万元。公司增持价格对应2012 年PS 为6.37倍，远低于可比公司乐视网20.55 倍PS 和优酷14.29 倍PS，收购价格合理。风行网主要提供高清电影、电视剧等内容的在线点播，支持网络电视、在线电影点播、电影下载等互联网视频服务。公司增持风行网有利于进一步推动公司“一云多屏”建设。
    长期看好公司 IPTV/互联网电视/广告/海外市场发展潜力，维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司13/14/15年全面摊薄EPS 为0.61/0.80/1.01 元，当前股价分别对应54/41/32倍PE。我们持续看好公司在IPTV/互联网电视/广告业务/海外业务上的发展潜力，维持“买入”评级。