投资要点：
    我们维持百视通“增持”评级，上调 12 个月目标价至 40元，上调幅度34%，上调原因为公司IPTV 业务全国范围内快速增长获得确认，控
股风行网之后“IPTV+OTT+视频网站”综合发展值得期待。维持对公司的盈利预测2013-2015 年EPS 0.67 元、0.93 元、1.19 元。
    2013 上半年公司实现营业收入11.3 亿元，同比增长22.8%；实现净利润3.2 亿元，同比增长25.1%，对应EPS 0.29 元。中报业绩略低于我们预期，期间公司三项费用增长较显著。舞美演艺因SMG 集团内部业务架构调整、带宽租赁因自身OTT 业务需求加大而有所下滑。
    我们注意到子公司百视通技术IPTV 业务收入8.2 亿，增长32.6%，在渗透率已经最高的华东地区之外地区增长均为50%以上；另一个亮点为IPTV 业务毛利率大幅上升4.9%至60.6%，我们认为主要原因是公司千万级用户平台的规模效应开始体现，另外增值业务对ARPU也有持续提升作用。
    我们认为下半年随着新增IPTV 用户结算确认，全年出现超预期增长的可能性较大，维持对全年40%左右业绩增长的预测。同时公司以3.07 亿增资控股54%风行网，其积累的丰富内容资源在视频网站上获得出口，SMG 背景的电视台资源+IPTV+OTT+视频网站的全媒体内容运营框架已基本搭建，未来发展值得期待。
    催化剂：利用自有优势资源的战略合作；对价合理的并购。
    主要风险提示：版权内容价格上涨的成本风险；互联网视频业务盈利模式尚为成熟或对业绩产生影响。