看得见的肉价周期反转，值得期待的“新壮态”销售
    行业已持续亏损四个季度
    2013 年1-6 月，公司收入4.8 亿元，同比-23.2%；毛利率、净利率为-9.2%、-14.7%，去年同期为9.2%、2.2%；归属母公司净利-7794 万元，去年同期为1378 万元，EPS 为-0.26 元。
    肉价周期反转主要标的之一
    2013 年4 月中旬至今肉价涨幅超预期，且淡季不淡（生猪、猪肉、毛鸡、白条鸡累计涨幅为30.1%、15.1%、22.9% 、20.0%）；廊坊、广东禽流感事件，对肉价影响有限；13 年1-2 季度生猪屠宰行业屠宰盈利较好，以上事例都说明目前我国肉类供求进入平衡点。后续需求稳定、供给在13 年3 季度仍在消减，将推动肉价周期反转，而苗种企业业绩向上弹性将在肉价上涨中后期充分体现。
    多因素叠加，禽类产能消减更为彻底
    肉价整体下降；2012 年底“药残鸡”事件、2013 年3-5 月H7N9 禽流感事件、2013 年7、8 月河北、广东各一例禽流感病例，对于禽类养殖行业持续负面冲击，从“祖代-父母代-商品代”禽类养殖企业亏损严重，这也使得禽类养殖产能消减比生猪养殖产能消减更为彻底，相对应后续禽类价格预期上涨幅度更大。
    “新壮态”叶面肥销售将提速
    “提升效益-使用成本”将决定农户对公司叶面肥接受度，“笼养新鲜鸡粪-沼气发电/发酵-过滤浓缩”等多环节决定公司产品具有一定壁垒，而叶面肥销售网络和前期推广已经进行，在登记许可证取得后叶面肥销售将提速，其具有再造一个民和的潜质（对应2011 年盈利高点）。
    风险提示
    2012 年末药残鸡、2013 年2-5 月禽流感、2013 年7-8 月禽流感受冲击大，2013年业绩压力大；叶面肥销售进度低于市场预期风险。
    维持推荐评级
    我们看好肉价周期反转及鸡苗价格的持续回升趋势，看好叶面肥的远期前景，按照13/14/15 出栏1.5/1.8/2.5 亿羽、叶面肥1000/2500/6000 吨的假设计算，对应净利0.0/2.5/3.5 亿元，对应EPS0.00/0.84/1.14 元，维持公司推荐评级。